加拿大皇家银行资本市场（香港）有限公司董事总经理 王琨

    皇御黄金消息 由中国黄金协会与世界黄金协会共同主办的首届中国国际黄金大会于9月10-12日在北京国际会议中心隆重举行。大会致力于推动中外黄金产业交流与合作，以打造中国黄金“博鳌”为目标。本次大会，皇御黄金作为战略合作媒体对本次大会进行全程报道。在黄金矿业与资本市场分论坛上，加拿大皇家银行资本市场（香港）有限公司董事总经理王琨先生进行了精彩演讲。

    王琨首先揭示了目前投资者的兴趣所在，尤其在股票市场。12个月52周，流入的资金非常强劲，主要是公投资金、大型的股权资金。在52周里面，有41周处在资金的一个净流入，流入股票市场。11周是净流出，整个情况来看截止到6月底资金的净流入1600亿，所以资金现在目前还是不缺的。问题在哪里？资金的流入，整个资本市场，实际上并没有大量流入到黄金矿业行业里，在美国其他行业，股票表现非常好，很多资金流到那边去。但是最近有迹象表明，有一些资金在流入贵金属这个行业，最近几个月净流入非常明显，这是一个很好的势头，这个势头恐怕将来还会继续保持。总体来讲，投资者投资矿业还是比较谨慎的，还是处在一个等待的状态。

    王琨随后说到对黄金价格走势的一个预测，列举了很多国际上一些大投行的预测，也包括自家皇家银行的预测，实际预测的中值接近于目前的现价，金价总之是在1160到1500美元之间浮动，中值在1300多点。皇家银行预测相对比较乐观，预测未来的五年在1400美元左右。黄金在1240块有一个很明显的支撑，这是一个很重要的点，虽然预测都不完全正确，但作为一个参考值，也蛮有意义。

    从黄金公司的估值情况上看，黄金公司分成大型、中型、小型三种，差别不是特别大，6倍到7.8倍左右，历史上有高有低，跟黄金价格是有关系的，这个数还是比较有代表性的，目前这个估值情况在新的黄金价格下，从生产商来说，估值处在历史上是比较平均的一个值，不高也不低。

    王琨继续说到目前的股价跟资产的净值，通过模型算出来的现金流折现算出来的NAV的情况，分成大型公司、中型、小型，还有一些在开发的。市场还是比较追大型公司。大型的公司在1.24倍，其他的小于1倍，开发性的估值只有零点六几，有一个明显的差距。大型公司有抗风险能力，估值高一点也是正常的，有它的优点。

    王琨随后说到资本市场其他几个方面的情况，第一个是融资，可以有股权融资、债权融资，从融资角度来讲，最近这两年，2013年到2014年，除了2014年底有一笔比较大的融资，整个时间是比较低迷的。融资整体水平跟前几年比，还处在一个比较低的水平。有一些比较好的公司、大型的公司，有能力完成很大型的融资，超过1亿美元的融资，只有一些初级公司和小型公司，在这两年困难比较大，在融资当中相对有一些困难，跟前几年形成一个明显的对比。

    债权融资在黄金公司不是一个主要的工具，最近几年由于股价比较低，很多投资者认为用股权融资比较吃亏，转向债券，可以看到一些大型、中型公司量都很大，包括一些中型公司也是有不错的债券公司。中型公司我们叫做高息债，发债的利息要高一点，3个B是投资级别的，低于3个B是高息债了。债权融资也是目前很好的一个融资工具，不一定完全作为股权，尤其在价格比较相对偏低的情况下，用债权融资是比较好的一个方案。

    在讲到并购时他说，2010年，金融危机出来以后，对黄金有一个比较好的预期，当时大家付的并购价格偏高，很多付到1.5倍，2倍。到今天2014年，付的价格在1倍以下，甚至更低，但是在中间基本上也都是在1倍以下为主，超过1倍的实际上还是2011年以前发生的比较多一点。2013年是一个低点，2014年已经有60亿并购额又开始抬头，主要是投资者对金价信心的增强，也反应在并购的活动上。在2014年有很多大的黄金的并购案，最近升温是很明显，尤其加拿大这边有一个有几家在抢，这是几年没有发生的情况，是很大的一个案件。有一些企业的管理层信心回升，这个时候有这个意愿出去并购，投资者也愿意支持管理层进行并购，其中私募股权基金在里头起到很大的作用，在矿业这个行业扮演的角色越来越活跃。

    在讲到趋势时他说，一些大型的企业进行资产优化，把一些他们所谓的非主营资产处理，还有初级矿业公司，由于缺少资金、融资碰到困难，也会卖掉一些资产。

    在黄金价格相对偏低，预期偏低的情况下，一些大的黄金公司的对策在哪里？王琨列举了世界上最大的黄金公司，每个公司在过去十几年比较激进的在扩张，收购了很多很多项目。这些大的公司，开始在反省，是不是有必要所有项目在手里拿着。他们一年来有一些项目进行了搁置，有一些资本支出进行削减，企业支出在减少，所带来的结果就是储量没有那么多了。红利减少或者暂停，在过去的收购过程中相对放慢了步伐，同时出售的项目非常多。

    王琨最后提到加拿大皇家银行，它是以矿业资源为主，是加拿大最大的银行，也是全美排名前五的一个银行，有超过100名专注于矿业的投资人员，是全球最大的团队之一，分布在欧洲、美洲、亚洲等等，也将专注为中国企业提供优质服务。