在7.8万亿美元美国公司债市场上，下一只靴子会从哪里落下？答案可能是美元，若美元大幅贬值，可能促使海外投资者逃离这个市场。

美元过去一年大幅飙升，促使海外投资者涌向美国公司债，希望“一箭双雕”从美元升值和公司债走强中获利。

富国银行(Wells Fargo & Co.)汇总的数据显示，来自欧洲和中国等地区的投资者如今持有约35%的美国公司债，高于1999年约20%的比例。

富国银行分析师Nathaniel Rosenbaum和George Bory在5月11日的研究报告中表示，假如美元大幅下跌的同时公司债收益率上涨，这意味投资者要承受美元和公司债价格的双重下跌，则海外投资者很可能会撤离。

与过去相比，这种可能性如今更值得警惕，主要是因为保险商和养老金基金因收益率低迷而减少公司债投资。

富国银行的数据显示，这类大型机构在公司债市场的占比为54%，共同基金和交易所交易基金(ETF)持有11%的未偿公司债。

这些分析师说道：“收益率会否持续上涨以及何时上涨的最大不确定因素将是海外买家。”

他们表示，如果海外买家和个人投资者同时抛售，有可能盖过保险商和养老金基金买入所带来的利好。

美国公司债市场规模自2007年以来膨胀49%，了解这个市场的投资者以及他们的持仓情况，对于理解美联储(FED)准备加息之际公司债市场将何去何从至关重要。

纽约联储主席杜德利(William C. Dudley)周二(5月12日)表示，当美联储加息时，他们将引入“制度变化”，这料将搅动金融市场。

尽管令人失望的美国经济数据不断推迟首次加息的时间预期，从理论上讲，这对债券是利好，但问题是推迟加息的预期同时也造成美元兑主要货币过去一个月重挫4.5%。

富国银行分析师写道：“海外投资者买入美国公司债的主要动机是享受美元升值带来的回报。”

尽管美联储加息可能推动美元升值，进而推高收益率，但是其他国家地区经济提速有可能降低美元的吸引力。

周三的市场走势就是例证：美国10年期国债收益率周三纽约尾盘上涨0.01个百分点至2.26%，美元指数却重挫0.9%。

富国银行数据显示，美元在2010年6月份至2011年12月份期间下跌7%，尽管这个跌幅并不是很大，但是海外投资者依然减少对美国信贷市场的敞口。

不过这一次，海外买家人气的变化可能比以往更加值得警惕。

校对：长阳