中金网01月28日讯 ，当德拉吉宣布欧洲央行的万亿欧元公债购买计划时，他承认在这一轮旨在恢复通胀，以及刺激经济增长的策略中，央行刚刚打完最后一手牌。

    有记者问道，如果每月购买600亿欧元资产的计划，在19个月后失败时该怎么办，德拉吉回答：“一句话。我们有A计划。”

    事实上，这项作为量化宽松(QE)而广为人知的印钞计划，在前欧盟经济兼货币事务执委雷恩口中，已经是B计划中的B计划，他称之为“迟来的巨型火箭筒”。

    一年多来，经济学家们和多国央行的首脑，都在迫切要求采取戏剧性的行动，以停止通胀率下滑、通胀预期不断降低以及经济的停滞不前。

    但是，德国政客们以及颇有影响力的德国央行表示强烈反对，这意味着德拉吉在采取行动之前，必须慢慢地、煞费苦心地在央行管理委员会内部，为自己的货币政策的赌博争取到压倒性的支持。

    德拉吉的第一个策略是，将这个决定拆分成个别的小问题，他认为通过这一策略，最有机会为QE建立最大共识。

    他先是寻求各方一致支持一个原则，也就是按照欧元区成员国对欧洲央行的出资比例，在二级市场购买所有成员国的公债，是合法的货币政策工具。

    这不只为推出QE奠定了至关重要的基础，还化解了德国官方的反对立场。

    一位参与人士表示，对他而言，最重要的是他们全部同意这是合法的，包括委员会的德国官员在内。

    这个原则得到一致支持后，有关QE的辩论就可以进行到下一步，即购债的时机和形式，尤其是各成员国央行将承担多少风险。

    此时，德拉吉作出关键性的妥协，一些央行官员和分析师表示，这个妥协可能不只削弱QE的影响，也削弱欧洲央行的公信力。

    德拉吉提议，只有欧盟和欧洲投资银行联合发行的债券风险可以共担，其余80%购债风险由各成员国央行承担。

    一位参与人士表示，德拉吉辩称，虽然他们很多人都希望成立欧洲财政和政治联盟，共同发行公债，但这需要政治层面决定，而非民选产生的央行官员不能偷偷摸摸的这样做。

    另一名消息人士表示，这项决定最受争议的一点，就是对德国总理默克尔，以及德国央行做出的“专门为平缓德国情绪”所设计的让步。这名消息人士表示，那几乎没有实际上的关联性，因为如果某个欧元区国家出现债务违约，欧元体系中的各国央行难免要分摊风险。

    德拉吉1月14日在柏林的一次私下会晤中，向默克尔报告自己的看法。听过这场对话相关简报的一名消息人士表示，尽管默克尔对于货币宽松这“甜蜜毒药”可能引发的投机泡沫，以及减轻政府推动严苛改革压力这两点表达关切，但她仍表示将尊重欧洲央行的独立性。

    这位消息人士指出，对话的目的是要让她了解葫芦里卖的是什么药，让她不至于受到惊吓。

    一旦把债务共同承担的原则抽离谈判桌，各国央行行长便能就比原始提案更庞大、更早执行的购债举措达成协议。

    在初步讨论一项5,000亿欧元的计划后，1月21日发送给各央行行长的正式提案是，为期22个月、每月500亿欧元的购买计划，或者最终金额1.1万亿欧元的计划。

    会议中，他们将金额调升为每月600亿欧元、至少持续19个月，等于总额1.14万亿欧元。

    另一位参与决策的人士表示，最主要的改变是更早注入更多资金，试图让市场"大吃一惊"；而且，计划采取半开放式，他们巧妙地维持计划的大门敞开，以防不时之需。

    欧元从去年5月1.40美元附近的高点，一路下跌至决策宣布前的1.15美元左右，决策宣布后欧元再贬至1.12美元下方，预料这将能提升欧洲出口竞争力，从而最终帮助提振通胀。

    在决策成案的过程中，一系列的证据都显示，物价与通胀预期的下行压力都在加速发展，支持德拉吉的立场。

    油价大跌虽然可能提升欧元区的购买力，但也有压抑薪资增长及加速降价竞争的风险，在此同时，一般家庭及各国政府也会更难消除债务。欧洲央行所密切关注的市场指标暗示，通胀率可能要到2020年才会回升。

    在欧洲央行作出最后决定的一周前，欧洲法院佐审官毕亚隆发表的司法意见，等于为购债清除障碍，帮了德拉吉一个大忙。

    针对德国质疑先前还未用的购债计划的合法性，毕亚隆认为这项计划并未违反欧盟法律。

    面对德国政治人物、经济学家、媒体不断猛烈抨击，指责欧洲央行要以负利率剥削德国存户，将信用风险从浪费无度的欧洲南部国家，转嫁到德国纳税人身上，欧洲法院给了欧洲央行迫切需要的支持。

    欧洲央行一名决策官员表示，这项司法意见让许多事情轻松多了，在谈判过程中帮助很大，也让德国人反对量化宽松变得困难许多。

    德拉吉能够得偿所望，一部分也是因为他先向管理委员会成员保证，他会征询他们的意见。

    去年10月，在24名管委之中，有七人投票反对在不采取全面QE情况下，扩大欧洲央行资产负债表，还有好几人对于德拉吉的神秘作风提出保留看法。

    德拉吉因而进行一次开诚布公的沟通，承诺会加强谘询，与核心外围的官员进行更多讨论。

    一位熟悉央行讨论情形的人士表示，他们决定对外展示出他们的团结，德拉吉从那时起就更积极主动了，从11月开始，会议就变得更有方向性，也更具透明度。

    委员会此前对于QE决策没有进行过正式投票。实际上，德拉吉会针对每个问题进行一番总结，以争取更多的赞同，以便在央行权限许可下，宣布委员会对QE合法性的一致支持。

    一位欧洲央行官员表示，来自卢森堡的执委会成员莫尔许改变了看法，最终决定支持QE决策，这对整个形势起到了帮助。莫尔许本来是一位亲德国主张的货币政策强硬派。

    不过，仍有数位决策委员，包括一些对QE决议投了赞成票的官员，都对于QE计划能否发挥效果保持怀疑。

    一位参与决策的人士表示，他们被套牢了，一方面是市场预期，另一方面是随着欧元区更接近通缩，所以无法将这个政策工具放在一边不予使用。

    此外，有五位委员都反对这次QE推出的时间，他们是德国、荷兰、奥地利和爱沙尼亚的央行行长，以及欧洲央行执委会中的德国委员。

    奥地利央行行长诺沃特尼在奥地利电视上表示，他个人认为，他们可能考虑这个计划，但需要再等等，以判断他们是否真的需要它。与此同时，荷兰央行行长克诺特也在一场电视采访中指出，他担心ECB使用的是“一种带有巨大副作用的强力药物”。

    出于维护欧洲央行独立性，以及避免招致公众抨击的目的，德国总理默克尔试图淡化德国对于QE决定的不满。该决策将在2016年9月接受检视。

    当被问到如果QE计划到了那时，并未实现应有的效果会发生怎样的事情时，欧洲央行执委科尔在达沃斯的世界经济论坛上表示，如果央行未能实现目标，那么他们将不得不延长该计划的实施时间。