贵金属价格在今年第一季度表现优异。地缘政治风险加大、新兴市场风险加剧和第一季度美国经济失速是驱动年初金价上涨的关键要素。第二季度，在美国经济重新加速，新兴市场风险缓和之后，金价开始回调。第三季度，随着地缘政治影响因素的减弱，市场对美联储加息预期的升温，金价延续下行趋势。第四季度，随着美联储正式结束量化宽松（QE）政策，贵金属市场抛压严重，价格出现快速跳水，价格一度跌至年内低点1130美元/盎司附近。但在俄罗斯金融市场动荡的影响下，避险需求推动黄金价格回升至1200美元/盎司附近。

    白银持续跑输黄金。黄金、白银的价格比率自2014年年初的60附近持续攀升至目前的73附近，白银价格持续跑输黄金。主要原因是当前贵金属市场处于结构性下行周期当中，高弹性的白银被市场抛弃的趋势更加明显。

    随着美联储稳步退出货币宽松政策，而欧洲央行在宽松立场上进一步迈进，昭示发达经济体内部货币政策步调不统一的趋势性格局到来。关键经济体在经济增长前景和货币政策取向上的根本性差异将会推动美元表现强势。发达经济体之间的货币政策周期不一致和经济增长前景分化将推动美元对欧元和日元的大范围升值，进而推升美元指数。我们预计2015年美元指数将有效突破90，并长期维持在该水平之上。

    融资货币的转移也有望推升美元进一步上涨。我们预计随着美联储的逐步收紧，美元将不再成为融资货币的主要选择，而欧元和日元在其央行进一步实施宽松措施的作用下有望取代美元成为新的融资货币。同时，美国以外的欧元区和日本经济体普遍面临内需不足的困境，欧元区和日本均有较强意愿推动本币贬值以提振出口。

    美元强势会带来进一步的螺旋效应，即预期的自我实现。强势美元会加剧大宗商品价格下跌，使原材料、能源出口国和企业雪上加霜；加剧原材料出口国的货币竞相对美元贬值和降低各主要经济体的通胀压力，这将进一步有利于美元的上涨。