2014年三季度已经过半，现货黄金价格陷入僵持，在动荡的地缘政治局势和强大的美元宏观因素的平衡之下，价格在1280-1345之间震荡。

    那么是地缘政治爆发，配合通胀预期帮助黄金重新恢复年内涨势？还是强劲的美国经济数据，提振美元和美股，保持对黄金的压制？

    或许现在，黄金投资者们不得不再关注另外一项因素，这有可能会打破黄金目前的平衡局面。

    这个因素究竟是什么？让我们用非常简单的一张图来认识一下。

    如上图所示，自黄金进入新千年的牛市行情以来，欧洲央行资产负债表的扩张，与金价保持这密切的正向关联。

    而这种关联，在过去3年熊市调整周期中，也保持完好。

    那么接下来的问题是：在美联储正在削减QE3之际，欧洲央行资产负债表规模能否重新开始扩张？这将成为黄金新的利好因素。

    在目前阶段，这个问题几乎等同于问，“德拉基什么时候启动欧版QE”？我们同样用几张图，来表达我们的猜测。

    1.德国经济恐失速

    德国8月ZEW经济现状指数刷新年内新低44.3，并大幅跌至50下方；景气指数更是创下20个月新低，跌至8.6。

    法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师在一份报告中表示，备受关注的德国经济景气调查报告可能将反映出地缘政治忧虑和对俄制裁的影响。

    该报告显示：“我们预计，整体预期指数将降至2013年初欧元危机爆发后不久触及的最低水准。”

    2.意大利又陷衰退泥潭

    意大利二季度GDP季率为-0.2%，连续第二个季度负增长，符合经济衰退定义。

    这张图可以更清楚地看到，意大利经济这15年是如何“回到起点”的。和同样经历了次贷危机的日本经济相比，意大利缺少了，或许仅仅是欧洲央行和日本央行的政策差异而已。

    如果德拉基看到这张图，作为一个意大利人，不知道他作何感想？

    3.法国二季度GDP增长并不可信

    法国一季度GDP季率初值增长为0，虽然避免了负增长，但并不足以取信。相反，下面这张图说明的事实，更令人担忧：12个月平均破产企业数量接近历史高位；而企业盈利能力同时跌至历史低位。