明富金融研究所 谢堃

　　美联储打开加息通道，美联储主席耶伦发表了相对乐观的言论。周三美联储发布了最新的利率决议和政策声明，如期将利率区间上调25个基点。美联储对升息步伐的描述仍然是循序渐进，表示货币政策较为宽松，并支持了就业市场进一步改善的观点。随后耶伦在新闻发布会上表达了对美国经济前景乐观的看法，她预计未来数年经济将温和增长。美联储鹰派决议以及耶伦的乐观表态，增加了投资者对美联储持续升息的信心，美元指数攀升至年内新高，打压黄金和白银走势。

　　市场可能过分高估了美联储的升息速度。展望2017年美元走势，明富金融研究所预计明年美联储至多加息1至2次。当前市场已经提前预支甚至高估了特朗普新政对经济的正面刺激作用，而对政策落空准备不足。比如，特朗普的新政包括减税与庞大的基础设施支出。近年来，美国债务总量大幅增加，短短8年美国债务增加10万亿美元，债务总额逼近20万亿美元大关。在如此庞大的债务面前，特朗普的减税政策与庞大的基础建设投资支出无疑会令美国财政不堪负重，能否执行下去存在很大质疑。如果特朗普新政无法推进或效果不及预期，则此前市场对美国经济加速复苏和美联储快速升息的逻辑将不复存在，美元面临阶段性回调风险。

　　机构投资者持续减持金银多头仓位，暗示金银未来走势不乐观。上周黄金ETF-SPDR减少12.77吨，总持有量至857.45吨，白银ETF-SLV减少97.34吨，至10664.32吨。美联储加息预期升温后，黄金和白银ETF持续大幅减仓。CFTC持仓报告显示，12月6日当周黄金期货投机性净多头减少15195手合约，至136380手合约；白银期货投机性净多头增加325手合约，至59365手合约。从ETF变动和CFTC持仓看，机构投资者和对冲基金多头仓位连续5周大幅减少，创1月以来最低。这说明机构投资者开始看好美国经济，认为美联储加息进程将加快，黄金和白银净多头则呈现加速逃离状态，预计黄金和白银仍有下跌空间。

　　美国大选后美联储官员对12月加息持肯定态度，市场已经充分兑现了本周加息的影响，但后续仍需关注特朗普新政对美国经济的提振作用。如果特朗普新政无法推进或效果不及预期，则此前市场对美国经济加速复苏和美联储快速升息的逻辑将不复存在，美元面临阶段性回调风险。短期来看，强势美元依然处于主导地位，黄金仍有下行风险。技术上看，黄金空头继续占据主导地位，且整体延续下跌趋势，投资者可维持逢高卖空机会。

　　本周白银价格宽幅震荡，但上方压制较为明显。日线图维持横向宽幅震荡格局，白银等待方向性选择。日线图MACD指标看，快慢线零轴下方走平，红色能量柱高位回落，白银可能会维持震荡。整体上看，本周白银并没有表现出明确的方向性。不过，在美元强势背景下，投资者需警惕白银可能破位下跌。