美联储周四凌晨宣布十月开始缩减资产负债表。

　　这意味着，其他市场参与者将被迫吸收新发行的美国国债和抵押贷款支持证券。基于对供需动态平衡的传动分析表明，政府这一大型买家的退出，将导致美国国债收益率上升到更好的均衡水平。看起来这是一个利好美元的因素。

　　但是从历史来看却显示处完全不同的结果。

　　下图显示了10年期美国国债的名义收益率(红线，右轴)与美联储资产负债水平(蓝色线，左轴)的相关程度。

　　下图显示了10年期美国国债的实际收益率(红线，右轴)与美联储资产负债水平(蓝色线，左轴)的相关程度。

　　下面显示了10年期损益平衡通胀率(红线，右轴)与美联储资产负债表水平(蓝色线，左轴)的相关程度。

　　从上面的三幅图来看当美联储购买资产时，美联储的资产负债水平上升时（2010年末，2012年中期到2013年初），由于经济刺激计划产生的经济增长和通胀达到预期影响，长期美国国债收益率上升。而当美联储的资产负债水平持平或者下降时（2010年大部分时间，2013年至2014年大部分时间），美国国债收益率就会因为经济增长放缓和通胀不达预期而下降。

　　这意味着长期利率水平会随着美联储缩减其资产负债表进一步下调。美元将继续走低。