今年，资本市场很不平静，新年开始不久，中国市场遭遇股汇双杀，全球资本市场、大宗商品市场哀嚎一片。
但是，这背后除了全球经济低迷的原因外，还隐藏着其他秘密。
人民币汇率波动与美股之间的关系
去年圣诞节前后，从当时华尔街各大投行发布的年度策略中可以看出，美联储去年年底12月宣布加息，并未对投资者的情绪构成太大的压力。
不过有一个问题始终令人对这种乐观保持警惕，即：自去年11月中旬开始，恐慌指数(VIX)期货近月升水持续升高，也就是所谓的远期曲线倒转(Inverted)，这意味着美股短期内暴跌的风险很大。
去年11月中旬开始，恐慌指数(VIX)期货近月升水持续升高，这意味着美股短期内暴跌的风险很大。
元旦过后进入2016年，美股随即陷入新一轮抛售。
新年第一周，美国始终在指责中国央行不该放任美元兑人民币大幅波动，因为2015年811汇改后人民币波动率的上升直接通过波动率指数(VIX)的暴涨导致美股大跌。
去年8月，伴随着A股二度崩盘，无论是在岸还是离岸人民币自身的波动率也都大幅拉升。
中国是很多美股指数公司海外最大的市场，为其提供了大量的收入，加上美股最近3年都是靠不断发债回购股票在支撑，因而人民币汇率的波动会直接影响这些公司的美元利润，进而会冲击投资者对股市上涨的信心。如下图所示：
图中橘黄线是在岸人民币波动率，紫色线是波动率指数，可以看到明显的前者引领后者的迹象，不仅上涨的过程是如此，下跌过程中的起伏都基本一致。
人民币剧烈波动原因非日本央行莫属
从图中可知，之前一直平静的人民币波动率突然飙升单纯的归因于A股崩盘、811汇改，并不足以解释这个问题。
很大一部分原因是过去5年里越来越多的央行加入到货币宽松大潮之中，其中日本央行首当其冲。原因在于两方面：
首先是日本央行宽松导致了日元大幅贬值，随着美元兑日元(USDJPY)的下跌，大量过剩的日元流动性涌入美国，使得美元指数大幅走高，而在人民币盯住美元的现有汇率制度下，这意味着人民币的被动升值，随之而来的就是自身的美元贸易顺差减少，央行外汇占款下降。
这相当于日本把通缩被动地传递给中国，压缩了人民币资产的收益，A股的崩盘只是使得人民币资产的吸引力进一步下降，引发了国内私人部门将储蓄美元化的偏好，自然加剧了本币波动。
其次除了日元贬值推升美元升值外，如下图所示：美元兑日元汇率与明晟全球指数(MSCI World index)自2012年以来一直维持正相关。
表明日元廉价资金大举流入美元计价的股票资产刺激了美元资产的收益攀升，使得之前基于中美利差而抛售美元、买入人民币资产的套利交易难以持续下去，大量之前投机的热钱开始流出，中国人行的外储存量开始减少，这进一步加剧了前述的国内通缩和经济放缓。
美元兑日元汇率与明晟世界指数(MSCI World index)自2012年以来一直维持正相关。红色代表负相关，绿色为正相关。
自2013年美元指数大幅攀升以来，全球美元套利的解除已经引发了东南亚国际货币到整个商品市场的暴跌。资本流出压力也对助推了人民币波动率。
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