中金网05月07日讯，近期，中国把金融安全提高到了治国理政的新高度，把维护金融安全视作经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事，不过，分析认为，中国式去杠杆与美联储缩表加息狭路相逢，宏观审慎与金融安全受挑战。

　　作为对中央政策的积极响应，一行三会同时掀起“去杠杆、强监管、防风险”风暴，从央行2017年1季度MPA考核开始，表外理财纳入广义信贷，各大银行银根变得异常吃紧；加之，银监会十天七大文件，整顿市场“三违反、三套利与四不当”，理财、信托、券商、基金等通道业务明显收缩。市场反应最为敏感的当属银行间拆借与债券市场，最新招标的17贵州物流园项目债（5年期AA评级城投债），中标利率飙高至7.80%，市场缺钱可见一斑。

　　当中国监管层正在全力驱赶资金“脱虚入实”，并频频挥舞政策大棒的时候，美联储开始讨论包括国债、住房抵押支持证券的“被动到期、停止部分再投资”缩减资产负债表等工具，收回充斥于国际市场的过剩流动性，给中国经济宏观审慎管理与金融安全带来挑战，市场担心此举会影响中国监管决策层进一步强化去杠杆的决心。

　　美联储全球抽水 阴谋论跃然纸上？

　　当中国励精图治，积极防范金融风险的同时，却遭遇了比美元加息更可怕的缩表，可能会在全球范围内抽调QE扩张的流动性。

　　目前，美联储明确缩表的时间在年底，但仍未确定是直接停止投资还是逐步缩减纳入计划，也透露出无论是国内、国际的廉价资金都可能成为过去。而美联储此时，突然公布缩减资产负债表，却难免有点让市场揣测阴谋论的嫌疑。

　　一是美联储缩表符合主流货币政策制定者观点。一方面，美联储资产负债表过快增 长需要调整。2008年华尔街金融危机之后，美联储经过四轮QE量化宽松，印刷钞票购买债券，为实体经济注入流动性，其资产负债表大肆膨胀，资产负债表从1万亿美元的规模扩张到4.5万亿美元，调整成为必然。

　　另一方面，向好的就业率和通胀水平使得美联储具有将“资产负债表调整”纳入常规性货币政策工具的宏观基础。从这个角度而言，及早进行缩表有利于未来进行必要的扩表争取空间。

　　二是缩表时间点难免过于蹊跷。美联储其实在过去的2015、2016年两年中已经开始调整货币政策方向，通过明确加息预期使货币政策走到正常化的轨道之中。美联储主席耶伦因担心过快的货币转向影响到美国经济，延缓了三次加息时间表，然在此时突然利用“缩表+加息”组合拳加快货币转向进程，还是让市场大跌眼镜的。

　　从政策选择看，美联储缩表后会不会造成全球市场流动性不足以及美元资金的大量回流，仍是未知之数。从世界范围内来看，“缩表+加息”可以制造紧缩预期，容易率先刺破中小新兴市场国家的资产泡沫，强化本国货币贬值预期。

　　历史上，美联储有四次缩表经历（1920-1921、1929-1931、1947-1951、1957-1965年），几乎都造成了全球经济动荡。动荡之后，全球资产价格进行全面重估，低估的优质资产又得到重新洗牌。巴西、阿根廷、日本等就是在历次美联储缩表中出现了战略失误，没有有效化解全球流动性波动的干扰。

　　遭遇战 两强相遇智者胜

　　金融是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。作为对中央政策的积极响应，一行三会同时掀起“去杠杆、强监管、防风险”风暴是值得肯定的，但同时应注意三点：

　　一是避免政策效果重叠，维持市场必要流动性。例如，央行颁布实施了商业银行MPA考核之后，中小商业银行银根开始吃紧，而政策效果还未有效释放的同时，银监会紧跟着清理通道、资金池等容易短期内形成流动性异常短缺，所谓“随风潜入夜，润物细如生”效果更佳；

　　二是扎好外汇管制泥墙，维护境内外资金合理流动；

　　三是坚定不移执行“一带一路”国策，强化沿线国家金融市场互联互通。通过一带一路国家金融市场的互联互通，可以有效强化产融结合与金融安全。如：在资本账户有限管制的条件下，积极开展交易所股票、债券、大宗商品交易的互联互通。