通胀预期的产生将持续传导到以人民币计价的大宗商品上，国内金价仍有一定的上涨空间。

　　春节假期，由于国际市场避险情绪激升，导致国际金价大幅拉升，在整个春节假期内，国际金价每盎司上涨了82.11美元，涨幅为7.11%。从宏观事件方面来看，欧洲银行业财报不佳、美联储主席耶伦讲话打压加息预期及朝鲜发射人造卫星都是此轮刺激黄金避险功能回归的重要因素。

　　在欧洲方面，由于投资者担心欧洲银行业在低利率环境下盈利能力受阻且增长放缓，导致欧洲的银行股遭到抛售。其中作为德国银行业的巨头，德银的股价在年内一度最多跌去了近40%，甚至跌破了2008年~2009年金融危机时期的最低点，同时其5年期次级债的信用违约掉期（CDS）也创下了历史新高，而上次银行业出现这种情况还要回到2008年雷曼兄弟破产的时候。除了欧洲的银行业遭遇危机之外，耶伦在货币政策证词会议上表示负利率并非毫无可能，令美国股市也出现一轮大幅下挫，而美联储的加息显得“遥遥无期”更是推升了金价。除了金融市场的大幅波动外，显然中国的春节，也是各地政府竞相表现的最佳“档期”，朝鲜在春节期间发射了人造卫星，也令半岛局势更添紧张气氛。由于目前朝鲜在卫星发射方面仍然受到联合国安理会的制裁，叠加此前朝鲜宣布氢弹试验成功，以及朝鲜比较高调的对外宣传，因此地缘政治情绪也被激化，令已经强势的黄金，更是引领市场。

　　不过，在春节假期结束前，市场的风险偏好略有回转。欧洲银行方面，德意志银行宣布回购54亿美元债券，汇丰银行宣布取消原本计划的冻薪计划，令市场风险偏好有所回归，同时欧美股市也在银行股的带领下大幅反弹。此外节日期间，中国人民银行行长周小川在接受采访时表示，人民币没有持续贬值的基础，同时年初人民币在走弱主要还是为了调整内部压力，并非为了扩大出口而主动贬值，也对市场的信心有所提振。

　　展望后市，我们仍然对于人民币计价的黄金表示乐观。我们认为，尽管短期内市场避险情绪开始有所稳定，但是公布的数据显示，一月份中国消费者特价指数（CPI）同比增长1.8%，创下5个月新高，同时食品价格更是大涨4.1%，因此随着通胀预期的不断攀升，央行在下一阶段的货币政策可能受限。同时，通胀预期的产生也将持续传导到以人民币计价的大宗商品上。因此，我们判断下一步的国内金价仍有一定的上涨空间。从外部环境来看，一旦国际油价出现上涨，美联储的货币政策也会出现相应变化，同时强势美元的回归可能会令国际金价呈现一定的压力。因此在投资黄金时我们更应该关注计价货币和当地经济的整体情况。