美联储12月份的利率决议本周就将举行，不出意外的话，美联储将在这种利率决议中开启加息进程。但是，如今市场更在意的是美联储在第一次加息后，之后会做什么？有美联储通讯社之称的华尔街日报(博客,微博)记者Jon Hilsenrath发出警告称，美联储非常担心未来会重回零利率。

　　Jon Hilsenrath在最新的一篇报道中写道，可能迫使美联储再度降息的因素包括：美国经济受到海外的冲击，持续低通胀，新的金融泡沫破裂并给经济带来负面影响，或者经济上升周期失去动能。在《华尔街日报》调查的65位经济学家中，超过一半的回复者认为在某种程度上或者极有可能的情况是，美联储基准利率会在未来五年重新回到零附近。

　　现在，市场上对于美联储加息后的政策方向有两种观点，一种是认为加息后美国经济会重新陷入衰退，美联储将被迫再次实施宽松政策。另一种是认为美联储应该加快收紧货币政策，因为之前的宽松政策已经积累了资产泡沫。这两者其实都有道理，而且确实都是事实。

　　第一种观点，美国经济会在加息后陷入衰退。如今，美国国内因为之前的QE政策已经重新累积了资产泡沫。美国消费信贷规模已经超过了2008年金融危机前的水平，在7月份消费信贷达到创纪录的289.2亿美元后，8月份消费信贷有所回落。即使剔除季节性因素影响的话，全年美国消费信贷平均也在每月180亿美元。金融危机前，美国的消费信贷规模也就平均每月150亿美元左右。相比美国如今人均5000美元的个人资产，这个消费信贷规模实在有点吓人。众所周知，引起2008年金融危机的导火索就是美国的过度消费。因为过度消费导致金融机构贷款乱放，最终引发了违约。而现在因为美联储QE的影响使得美国陷入了认为的过度消费环境。所以，在美联储加息收紧流动性后，有可能使得资产泡沫被政策刺破。

　　另一方面，美国债务规模过大，一旦加息后可能使得美国发生财政危机。如今美国国家债务规模已经接近100万亿美元，2008年金融危机前是80万亿美元。一旦美联储加息后将势必推升发行新债的成本。这将导致美国债务压力越来越大。2013年发生在美国国内的那场财政预算危机相信没人会忘记。因为民主党和共和党的政治斗争导致美国发生了信用危机。标普曾一度因此下调了美国信用评级。虽然，该事件最后得到圆满解决。但是，其折射出的问题不容小视。

　　第二种观点，美联储应加紧收紧货币政策。2009年美国资产负债表规模为1.3万亿美元，当时，时任美联储副主席的耶伦就曾为这个规模表示惊叹，其甚至表示不知道该如何解决。如今，美联储资产负债表规模已达4.5万亿美元，相信耶伦一定更加头痛。美联储财务杠杆更是惊人，雷曼兄弟倒闭时，财务杠杆才30:1，而如今的美联储财务杠杆达到78:1。当然，一个是企业公司，一个是央行机构本身差距较远。但是，这么大财务杠杆相信无论哪家央行都会提醒吊胆。相比欧央行的26:1实在大太多。

　　此外，抵押贷款市场规模更是扩大到了555万亿美元，企业债务规模也创下了7万亿美元的历史记录（2007年才3.5万亿美元）。抵押贷款市场膨胀是泡沫的预兆，企业债务扩大更是危机的隐患。所以，美联储需要尽快收紧货币政策降低资产负债表规模，挤压资产泡沫。

　　显然，无论两种观点都有道理，而且事实依据也几乎有所关联。只不过，一个对象是实体经济，一个对象是美联储。美联储在加息后势必进入权衡实体经济增长以及控制资产泡沫的两难境地。至于怎么选，只有等待耶伦给出答案。