据路透报道，纽约商品期货交易所(COMEX)铜库存周一净增加271吨。在纽奥良有少量的铜出库与入库活动，而在图森和盐湖城则有铜入库。

　　你可能会问，那又怎样？

　　谁会在乎美国少数几个铜交割地的库存情况呢？

　　COMEX铜库存规模位居全球第三，但经常被忽视。

　　多年来，这一市场的走势总是围绕伦敦金属交易所(LME)和上海期交所(ShFE)的库存变化而展开。

　　甚至可能有人会说，上海保税仓库的铜库存尽管难以得到确切数字，但也比美国纯属国内交货体系的库存情况更引人注意。

　　但情况可能即将发生变化。

　　COMEX铜库存自去年11月以来，一直呈现出不断增长的大趋势；周一的库存增加不过是更进了一小步。

　　COMEXHG-STX-COMEX目前铜库存总计为180,121吨，这是2004年以来最高，当时美国经济在互联网泡沫破灭后仍在复苏之中。

　　废铜影响？

　　套利这一解释的唯一一个问题是库存增加的地点。

　　COMEX有七个交割点，只有五个存放着铜，而其中只有三个近期变得活跃。

　　这些交割点中，只有纽奥良是现货套利点。这不仅是因为纽奥良是主要的国际中转港，而且还与LME仓库也坐落在该市有关，尽管是在免税区。

　　如果特朗普效应导致实货从国际市场流入美国国内市场，那么纽奥良则是你所期望的可看到影响的地方。

　　纽奥良的库存在今年第一季明显增长，但此后增势放缓。自11月以来，库存整体增加108,160吨，而纽奥良仅占到11,091吨。

　　而多数流入都发生在亚利桑那州的图森市(Tucson)和犹他州的盐湖城，这两地的库存分别增加了34,820吨和62,313吨。

　　这两个城市不仅都是内陆城市，而且没有LME仓库，这表明套利不是COMEX库存增加的唯一原因，即使金属发生了位移。

　　位移效应可能在长期供应过剩的地区市场即废铜市场发挥作用。

　　2016年年底价格大涨造成今年废铜供应激增，其中包括美国。

　　美国市场各类废铜的贴水扩大，因为价格上涨激励交易商释出此前在价格较低时一直在亏损的材料。

　　比如，据标普全球普氏，较高品级的“光亮”废铜与CME期铜价差从2016年6月的持平，降到2017年2月的每磅贴水0.1美元。

　　就在废铜定价结构似乎正常化之际，本月铜价大涨导致贴水再度扩大。

　　普氏评估的“光亮铜”贴水在6月时已缩窄至只有0.05美元，到上周又恢复至0.12美元，表明可能又将迎来一波废铜供应增加。

　　公认看法

　　在全球铜市显得愈发偏多之际，COMEX库存看似锐不可当的增长就构成了空头讯号。

　　特朗普效应并不足以解释库存增长的地区分布和规模。美国的实货交割体系也必然要映射出美国整体铜市的一些情况。

　　但COMEX库存的增加不仅给铜价走势带来疑问，还引发了有关铜如何定价的问题，尤其是涉及到CME和LME铜市之间的关联。

　　市场普遍公认的看法是，LME主要是重量级的工业和金融巨头们进行交易的场所，而较小规模的和投机性的交易则选择在CME进行。

　　但近期在CME的交易和未平仓合约都急剧增加，与此同时LME的交易却在下滑，两方面的情况综合在一起，让人们开始对传统看法产生动摇。

　　再把库存增加这个因素考虑进去，整个事情变得愈发有趣起来。

　　CME库存上升对CME合约的一个影响就是，美国期铜合约远期正价差架构相较于LME正在走阔。

　　虽然价差尚未扩大到令库存融资业者攫取商机的地步，但CME价差架构已经与LME的接近了许多。这或许会促使某些“工业”企业将活动从伦敦市场转向大西洋(600558,股吧)彼岸。

　　这种局面看起来不太可能发生，但至少现在，需要密切关注CME库存，有一天其对铜价格和铜定价的影响力会越来越大。

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