和讯黄金消息 为了更好的把握市场的波动，2017中国第三届金融分析大会12月17日在北京希尔顿酒店举行。本次分析大会以将金融理论指导实战，直接分享给普通投资者的公益性定位，旨在紧跟国际金融变化的格局和时机，与会大佬共同交流金融走势的研究和预测分析，以期取得更辉煌的投资理论分析成果。

天金加银的首席研究员兼副总裁 徐岩

　　天金加银的首席研究员兼副总裁徐岩女士针对“牛市布局和现货交易”的话题发表了精彩演讲，她的第一个话题是2017年全球政治的变革引导金融投资的秩序。她首先指出，今年大家说的地缘政治最大的不确定性，或者最大的意外就是特朗普当选美国总统，美元大幅的升值对所有的金融市场都产生至关重要的影响。我们今年所有的货币当中，美元相对于其它的涨跌程度，基本上绝大多数的主要货币都是相对美元是一个升值的状态，美元和卢布之间，和澳元之间、日元之间都是相对下跌的。

　　债券市场方面，在特朗普当选总统之后，所有债市的表现，包括我们对人民币汇率的变化影响，都脱离不了债市。

　　以下是具体发言内容速记：

　　徐岩：大家上午好！首先我还是非常感谢赵老师能够给我们所有人提供这样的平台，在这个机会当中利用周末的时间给大家做一个简单的交流。

　　我个人认为，因为每一年在岁末年初的时候，应该对过去的一年做一个总结，你只有总结的过去了一年所有市场的运行规律，或者它的一个表现结果，你才能真正发现这一年当中的运行逻辑，对我们后期的布局或者选择方向都有一个宏观性的指导。

　　这一次演讲，包括我们这次想要跟大家交流的是，2017年全球政治的变革引导金融投资的秩序，因为我们看今年，尤其下半年开始，和我们口中说的事情没有一个脱离政治事件，政治事件今年怎么样影响的？

　　今天议题分四个方向：2016年全球地缘政的变化；产油国动产协议的新据年，2017年地缘金融风险展望，2017年盈利品种预测。

　　外汇市场，从2016年1月1日到2016年12月15日，也就是这一周的周四左右的时间，今年大家说的地缘政治最大的不确定性，或者最大的意外就是特朗普当选美国总统，美元大幅的升值对所有的金融市场都产生至关重要的影响。我们今年所有的货币当中，美元相对于其它的涨跌程度，基本上绝大多数的主要货币都是相对美元是一个升值的状态，我们发现美元和卢布之间，和澳元之间、日元之间都是相对下跌的。

　　卢布为什么会产生很大的影响，因为整个原油市场的行情火爆。我们知道俄罗斯是大的产油国，我们一会儿看俄罗斯今年的股票市场也是表现全球第一的状态。

　　我们总结外汇市场过程当中，影响会发现新西兰这边，针对美元的升值空间也是比较大的。我们可以发现纽元和澳元是一个很重要的指标，能否达到1：1的趋势，这也是值得我们探讨。

　　债市这块。尤其在特朗普当选总统之后，所有债市的表现，包括我们对人民币汇率的变化影响，都脱离不了债市。我们看一下今年美国十年期国债，它实际上在上半年收益率持续下滑，下半年开始出现大幅的上涨。中国十年期国债也基本上是这个影响。所有的国家，国债收益率基本上都出现这个影响，我们之前大家都在讨论这个事情，特朗普上选之后，所有全球的通胀预期在提升，也许国债收益率才会有下降的状态。

　　英国脱欧之后，英国整个的国债收益率，包括欧盟主要的国家，德国、意大利等可能都有上升，但是都是在定期当中。英国脱欧之后，短短的两个月，国债收益率下行。我们市场认为英国脱欧带来的负面影响可能不是市场预期的反映。未来英国脱欧的影响，我觉得可能要在两年之后，或者在两年之内在它谈判的过程当中才能够有所显现。

　　这是新兴市场，或者叫新兴经济体的状态，印度、俄罗斯，包括南非、巴西，我们看到这四个经济体的国债收益率没有大幅上升的情况，他们还是相对比较良好的市场。

　　全球股票市场，当我们传导到股票市场的时候，今年全球主要的股指涨跌幅都是上涨的状态，意大利是有一定的下滑状态。整个欧洲其实上涨幅度也是有一定的状态。我们都知道，股市是经济的晴雨表或者我们认为是一个大的方向，但是它的跌的跌幅并没有我们预期的那么被段。

　　今年整个股市，截止到15日，到2016年彻底结束还有半个月左右的时间，今年前半个月表现最好的是俄罗斯，第二是阿根廷，第三是巴西。巴西股市也受它今年举办奥运会的影响。

　　大宗商品的涨跌，刚才我们看过了汇市、债市、股市，今年最抢眼的或者我们说的牛市，或者关注最大的，投资者在投资当中收益率最高的也是这个市场。今年年初原油相对价格比较高，但是跟年内最低点相比的话，现在已经是翻一番的状态，我们总结这个原因是什么？实际上都是透过这个的背后，我们看一看这些政治事件是怎么影响它的。

　　这个议题放在这儿，我跟我同事说的时候有点大，但是现在是我认为整个宏观经济，或者是我们全球格局的基本逻辑，为什么今年有人说，这个特朗普当选是一个以外，英国脱欧也是一个以外，意大利公投失败也是一个以外，背后核心元素会员国会产生这样的事件。每个社会当它的阶层出现一定制度不适应的时候，可能会引起民众的反抗和制度的变革，也就是我们常说的经济基础决定上层建设，如果我们经济基础，全球所有宏观的各个经济体的经济，在2008年金融危机之后，除了美国有强势复苏，其它表现都不是很乐观，通过这样的经济基础，只有变革上层建筑，因为上层建筑会反作用于经济基础。科技毕竟是第一生产力，科技有一定大的变革，因为技术研发等需要时间。我个人认为，也许某一天机器人普及的时候会是大的变革，因为会带来人工成本、劳工成本、社会运营的变化。但是现在各个经济体改变它的上层建筑，它的政治逻辑、经济策略等也算是上层经济制度。

　　我们最关注的是特朗普当选，他的战略是否有什么样的变动？我自己对特朗普所有的政策做了归纳，或者它的核心逻辑，至少现在传递给市场的逻辑叫回归。我们讨论几个方面：

　　增加就业，包括对企业的减税，希望海外企业回流到美国。

　　贸易保护，包括到退出TPP也好，或者对于他国内进行一定的贸易保护也好，也是一种贸易的回归，他不想过多的再依赖外国。

　　金融放松，包括他要废除的法案，现在是不是要加杠杆的政策回归。

　　增加基建，这是美国建设的回归。

　　能源变革，因为它很大一部分政策是鼓励石油产业，包括它近期在媒体上说，它要求美国能源局重新预估美国的能源储量。

　　他所有的政策，从地缘的角度，如果想要实行这样的状态，他会有什么状态。我们知道前些年美国政策是在外方的状态，可能他要在欧盟打开一个市场，他建立北大西洋(600558,股吧)公约，在欧盟布局，石油产业在中东布局，包括两伊战争等等，包括在亚太战略这一块，它会在整个亚太，包括设置TPP，现在这些布局是不是对它产生了一定的腹面作用，或者对他本身来讲产生了一定的弊端。

　　亚太。

　　这一年当中亚太地区他的政策变化是什么？

　　退出TPP，这里面影响最大的是日本，因为这个事情日本是最希望做成的，包括美联储大选时，11月9日日本的安倍晋三在国会上通过了加入TPP的法案，原来日本还有一定的争议，他加完这个之后，特朗普上台之后，安倍晋三主动的，甚至第一时间去美国访问了特朗普。

　　另外韩国地区，今年我们知道美国在亚太韩国这块开始部署的萨德系统，这个萨德系统其实我们说对于韩国的政治力量或者军事保护，需要化肥一定的精力，尽管韩国认为他们付出了大量的保护费，但是特朗普认为日本、韩国，美国保护了你的地位，你要交给我保护费。

　　菲律宾，中国南海这块，今年菲律宾发生了一个变化，菲律宾5月份做了新的总统选举，新上台的叫杜特尔特，如果大家了解，它属于实干派或者强硬派，他上台以后做的第一个事情，或者最大的事情，我们知道菲律宾是一个毒品大国，基本上49%的民众家庭都有吸毒的历史，尤其是菲律宾年轻人又居多，这样的一种状态，杜特尔特上台之后，想要尽快解决，就是要灭毒，包括他出台很强硬的政策，比如警察可以随时处死吸毒人员，甚至民众也有权处理这样的事件。当时我们如果看新闻，那一会儿的菲律宾的政策，或者监狱都出现人员爆满的情况，美国说是侵权的，然后菲律宾说你干涉我的政权。杜特尔特上台，有一些对奥巴马的辱骂状态。中国对菲律宾开放了香蕉进口，菲律宾可能觉得中国对他带来经济效益非常好，所以会变成这样的状态。

　　东盟地区，整个东盟地区今年11月30日全球世界贸易报告当中显示，东盟现在其实已经超过美国，成为今年增长最好的贸易体了，如果在这种情况下，亚太的变化给美国带来很大的拖累，或者凡事一堆的状态，包括特朗普提出退出TPP的状态。它即使退出TPP，对于整个亚太地区，可能后续我们会进入东盟这块的新的贸易体RCEP，亚太地区后期要考虑新的贸易体的出现。

　　欧盟。

　　也是今年引起最大的一个话题的就是英国脱欧的事情，英国或者欧盟整个地区的政治变化又是什么样子。英国脱欧意味着什么，如果我们了解英国从加入欧盟，包括欧盟成立的历史也好，它实际上在这个过程当中一直有这样的意思，我们曾经在九几年的时候也出现过，甚至有这样的意思出来，但是可能当时是民众没有同意。但是在今年的情况下，它出来了。

　　之前有一个背景，当时的前首相卡梅伦，是想用这样的手段向欧盟争取更多的利益，尤其是移民政策的限制。所以当他其实已经在1月份左右的时候拿到欧盟允许的好的政策，但是会过来跟国内的人说的时候，国内的情绪已经转变了，结果完全出乎他的以外。公投之前，卡梅伦再游说他的民众尽量不要脱欧的。

　　英国脱欧，产生这个原因是欧盟经济发展不平衡，或者欧盟整个从2008年金融危机以后复苏很缓慢，包括政策开始实施也有一定的困难，甚至今年各大银行业的危机，包括意大利银行业危机非常严重。地区之间发展非常不平衡，这当中有一些债务重的国家有一些内部的分歧。另外欧洲一体化内部存在分歧，他们推行统一单一货币，但是在财政政策上并没有统一的制度要求，所以造成内部的矛盾，甚至实施效果可能有相互攀比的状态。刚才我说了卡梅伦在要求什么，甚至想要向欧盟要求什么样的政策，所以他提出公投这个政策，就是移民潮。在中东地区一直处于战乱，难民们开始向欧洲地区来洮南或者移民。2004--2009年申请难民维持在20万到30万之间，但是在2014、2015年突破了60万，而且呈现快速的上升阶段。这会造成欧盟地区的紊乱，因为毕竟中东还是有一定的社会不安定因素的。另外可能会造成它们福利的削减。另外从欧盟理事来讲，欧盟已经存在帝国主义的色彩，它对欧盟区域内的国家并没有一视同仁，它甚至觉得自己相对来说高高在上的状态。

　　英国脱欧之后，这个市场到底怎么样的表现？英国脱欧之后，英镑兑美元，从跌幅13.8%，欧元兑美元跌8.8%左右。这个过程当中，美元指数有答复的上涨，还有政策的影响，如果剔除这些因素，英国脱欧对于欧元和英镑，产生的负面影响并没有想象当中那么大。英国股票市场的变化也没有太大的变化，除了公投当天有一个快速的下跌，之后两天就有了快速的回升。

　　这是英国GDP的变化，二季度、三季度还没有表现出来，后期我们说欧盟，或者我们说主要国家，法国指数累计上涨是8点多，意大利这块上涨2点多，这种情况下，包括我们在去看它的国债收益率，实际上6月公投之后逐渐上升，有探底的意味，短期对欧元区不要太悲观，长期来看脱欧是不是会造成硬脱欧对经济造成影响。

　　脱欧之后的政治影响，第一我们要考虑英国的谈判进度，英国需要在两年时间内向欧盟27个国家进行谈判，去达到进入欧盟大市场的条件，而且还要包括跟其它53个国家，也就是跟欧盟其它国家产生贸易协定这些国家再进行谈判，这个谈判的进度，甚至产生的波动，我觉得对金融市场的影响比现在预估的大一点。这是我们认为特好情况下，如果不错的情况下，就没有现在悲观的预期了。

　　第二，外部投资的顾虑，这两年谈判过程当中产生的波动幅度，可能会引起外来投资对它产生顾虑。

　　第三，欧盟政治力量的削弱，这是指英国它毕竟是在全球政治格局当中有一定的地位。它统一话语权也就不是那么统一的整体了或者经济联盟了，这样会产生一定的负面影响。

　　第三，欧盟内部的效仿危机。如果英国脱欧谈判产生负面的影响其它国家可能不会效仿，但是如果有好的影响大家可能会效仿。

　　大选方面，2017年3月荷大选，然后英国脱欧处罚里斯本条第50条。还有5月份的法国总统大选，然后6月份是法国国会的选举，然后是10月份德国大选，10月份意大利大选五星运动党。这些都是一定的影响。

　　为什么我们说单独把中东拿出来，我们知道中东是石油产出国的集中地。今年对于石油，今年石油为什么会出现这么大的行情，它今年达成两个协议，一个是欧佩克国家8年来首次产生协议，之前OPEC国家内部纷争不断，或者大家为各自的利益争取，一直没有达成协议。OPEC达成之后，OPEC国家和非OPEC国家上周达成了协议，这是12年来的首次，这是良性的状态，也能反映出这些国家在这些年来低油价的水平这些国家的财政达到了负的水平。

　　如果每一年我们能够把原油的市场理解好的话，我觉得对于一年的投资应该会有很大的支撑。如果大家今年区别看，刚才我们说回顾几个市场，我们看到大宗商品在大幅上涨的情况下，中国股民未必做这样高杠杆的产品，但是如果你懂这个，你去做中国股票就很好的。原油上涨引起大宗商品、有色金属的影响，你可以看到有色金属今年都是大幅上涨的。我们沿着这个主线可以去操作。包括厄尔尼诺气候的影响或者供给的影响，我们看农产品(000061,股吧)行业，玉米等上涨的幅度也是很大的，如果这样的逻辑下来，这都是很好的状态。

　　动产协议达成之后，我们看需求端和供给端有没有办法？刚才我们讲OPEC达成的协议，11月OPEC还是有持续的上升，不可能一下子做到，因为刚刚达成协议，我们要看明年1季度、2季度之间这个产量是否有下滑，或者有下滑的趋势走。需求端这个月初刚刚国际能源薯公布的报告，在现实当中，对全球石油的需求有上升。

　　中东的地缘政治发生什么变化，叙利亚也是整个根源的一块，它已经成为俄、美的战场，叙利亚现在是反政府武装或者伊斯兰国极端组织，当然伊斯兰国属于极端组织一个分支出来的。这一年当中，伊斯兰国对于叙利亚政府军的打压和势力扩张非常快。今年有一个变动，俄罗斯开始介入这个市场，俄罗斯进入之后对市场影响比较大，俄罗斯马上就收复了。土耳其政变、伊朗的制裁、沙特的制裁等等方面，这里面有对民族主义的保护，但是这里面伊斯兰国不会有短期的改变，如果不会有短时间的改变，2017年也是有动荡的，对原油也会有支撑。

　　这个背景下我们看美国的政策和回归状态，当然回归还有一个事情，美国的债务上线，包括人民日报最近有一个发表，美国的债务已经达到了顶端，2017年美国、日本都会有持续减债的动作。

　　今年大概的行情预测情况，我还是认为所有的原油品种还是比较好的状态。

　　全球的通胀预期有，这里面也有原油的支撑，如果原油不错的情况下，所有的上游原材料也可以维持上涨，这里面货币预期的上涨，货币政策的收紧与其，短期债券的抛售等等，整个中国股市未必出现太大的下跌，所以对明年的预期不是太悲观，如果2017年有一定稳定的情况下，还是有一定机会的。

　　当然我们认为如果原油比较不错，是不是还是50%的上涨。因为涨到60美元或者65美元是我们警惕的关口，因为65美元是页岩油的成本，如果达到65页岩油就会替代原油。所以最高的期限未必会超过65。这个过程当中，如果中东有一定的地缘变化，会有触碰75左右的机会，但不是持续性的，大的趋势还是在45到65之间的相对模式的行情。

　　地缘政治也好，还是经济变化也好都是相辅相成的，我们要看到中间的连带，尤其是经济体跟经济体之间，贸易体和贸易体之间要做大的逻辑性框架，而不是针对某一个就做出全部资产的判断。因为现在就是全球大宗商品综合配置时代，所以今天跟大家交流到这里，如果后期有有机会再交流。谢谢！

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