美联储缩表风险可控

　　近日，关于美联储缩减资产负债表的话题引发全球市场的热议。2008年金融危机以来，美联储为刺激经济大举购债，并经过了多轮量化宽松，总资产规模快速扩张，从2008年初不到9000亿美元，扩张至目前的4.4万亿美元。

　　而随着美联储进入加息周期，货币政策回归正常化，资产负债表的缩减会对美国乃至全球的经济和金融市场带来怎样的影响。

　　贝兰克梵认为，美联储在金融危机后很好地掌控了经济，尽管在这场危机中，美国经济受到了深重创伤，但并没有像人们所预想的那样崩溃，失业率从没有超过10%，经济恢复迅速。

　　针对美联储当下缩表的举措，贝兰克梵表示，现在的情况是要解除当时的特殊政策环境。美联储已开始提高利率，实际上从奥巴马政府就已开始逐步提高税率、减少财政支出，不再需要财政刺激。两件事需要正常化，一是利率，要恢复到历史上比较常态的水平，二是美联储的资产负债表也必须缩减。

　　贝兰克梵表示，无需对利率有过多担忧，因为目前并没有看到明显通胀。一般来说，一旦通胀发生，再反应就已经太迟了，所以要有所预判提前加息。

　　美联储加息是为使政策归于正常化。贝兰克梵预计，美联储将在6月再次加息，但接下来就会停止，直到12月都不会再加息。除非经济增长较快，那么可能9月也会加息。

　　总而言之，贝兰克梵表示：不认为联储会惊扰市场和整个经济。

　　政策决定要依据数据，包括增长、就业和通胀压力。但最近的数据都很平静，通胀压力很低，联储不会急于加快升息的步伐。

　　至于资产负债表收缩，贝兰克梵认为，主要是债券到期的问题。如果美联储不把债券收益重新用来购买债券，随着时间推移，资产自然会减少。

　　贝兰克梵表示，经济增长不算快但还在增长，工资增长压力有一点点，失业率目前很低。全世界央行都是一样，对经济发挥着积极作用，因为经济增长不算快，通胀压力也还不严重。贝兰克梵告诉记者。

　　警惕资产价格泡沫

　　对于美元未来的走势，5月美元指数跌幅超过2%，有一种观点认为，美元已进入了一个弱周期。对此，贝兰克梵表示，目前市场上一半人认为美元会升值，一半人认为会贬值，在他看来，所有的不确定性在于经济增长率和通胀率。

　　另一方面，自从美联储退出量化宽松政策以来，美股的表现远超其他国家。与此同时，美债价格也在升高。彭博日前发布的一项调查显示，10年期美国国债收益率加权平均年终预估下降至2.7%，较2个月前下降了约20个基点。

　　对于股债价格齐升的现象，贝兰克梵表示，股票和债券不总是呈现相反的走势，如果债券价格太高而回报微薄，那么投资者就会更愿意投资公司的股票获得分红。投资者会想，如果股市看起来很稳定，有点泡沫又能怎样呢。所以债券价格升高会促使更多人去买股票。大家去买股指就是把股票当成有稳定回报的资产来买。比如债券收益是2.5%，股票的收益可能就在3%左右。

　　不过，贝兰克梵表示，当低利率持续很久时，资产价格会升高，这可能在市场制造出危险。美国的低利率已持续很久，所以会存在一定的泡沫。这是因为在低利率环境下，信贷成本很低、存款利率很低，人们会争取更高回报，这造成了市场泡沫。目前一些资产价格很高，股市反映了一部分泡沫，但也不能一概而论，毕竟有的公司是在盈利，但泡沫还不到疯狂的程度。

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