眼下主流观点近乎一致认为：美联储(Fed)本周三(12月16日)将宣布加息。然而，市场最担忧的事情可能正在发生，美国垃圾债正遭遇大屠杀，且恐慌情绪正蔓延至投资级债券市场和国债市场。投行高盛就认为，当前这场美国高收益债市崩跌最终可能是史无前例的。

　　那么，最为关键的问题来了：这次垃圾债市场崩盘会不会迫使美联储本周推迟加息呢？

　　美国垃圾债崩盘影响蔓延整个债市

　　上周五美国高收益债券(垃圾债)价格跌到六年新低，当天跌幅创四年最大。日内衡量垃圾债市场风险的指标Markit CDX北美高收益指数飙升至2012年12月以来的最高水平。

　　规模最大的高收益债券指数型基金——安硕iBOX高收益公司债指数基金(iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF)继上周五暴跌2%之后，本周一再度下跌1.4%，至78.45美元，刷新2009年7月以来最低位。该基金资产总额约达150亿美元。

　　此次垃圾债短线暴跌的源头是因此前的上周四，美国Third Avenue Management宣布，关闭旗下资产规模近8亿美元的高收益债券共同基金，并暂停赎回，这是2008年金融危机以来美国共同基金行业最大的“黑天鹅”事件，这引发了垃圾债券的大幅抛售。

　　值得关注的是，上周垃圾债价格暴跌并未波及投资级债券市场，而这一情况在周一发生了转变。垃圾债崩盘所引发的危机正在恶化，周一当天，不管是高收益还是投资级的现券收益都开始飙升，最令人担心的恶性循环可能发生(即价格下跌——赎回——促使价格进一步下跌)。

　　当然，投资级债券受拖累亦有其自身的因素，据花旗此前研究表明，在过去的低利率环境下，投资级企业大量举债，其债务对EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的比例由2006年的1.6已升至当前的2.1。令人担忧的是，这些企业在债务飙升的同时利润却在持续下滑。

　　不过，庆幸的是垃圾债崩盘目前尚未波及美国国债市场，起码从收益率上来看，最近一个月里流动性最好的美国十年期国债收益率并没有上升，显示国债市场仍相对稳健。

　　美联储加息会否受影响？

　　也许还不能高兴的太快，因为从历史经验来看，市场在危机时刻能出现流动性枯竭的状况，届时资信状况较低的资产将无法出售变现。所以投资者将被迫出售资信、流动性较好的资产获取现金，而保留较差的资产，引起各个市场的连锁冲击。

　　高收益债券暴跌正向市场传递出一个信号：受压于美联储加息，金融市场环境将会越来越紧，届时企业借债成本将上升，垃圾债崩盘只是前兆，更大的连锁反应将随之而来！

　　相比于上述担忧，更为现实的问题正摆在市场面前：在普遍预期美联储将于本周加息的情况下，垃圾债的突袭会否让美联储延后首次加息时间？因为在金融市场动荡之际放出如此“大招”实难被认为是明智之举。

　　评级机构穆迪此前预计，2016年高收益债券违约率将会达到3.8%，将达四年最高水平。

　　瑞信表示，美联储提高利率是会带来更高违约率的唯一导火索，如果违约率提升到一定程度，就可能让美联储加息政策流产。

　　不过，在高盛信贷策略师Lotfi Karoui看来，这并不是问题，因为美联储并不会过于担心垃圾债市场发生的事。

　　Karoui给出了自己的理由：

　　最重要的是，美联储加息后的再融资偿付风险冲击仍然可控且较低。未来几年，大多数垃圾债发行企业无需再借助发行高收益债券来为债务进行再融资。

　　并且，只有一小部分杠杆融资类债务在2018年底到期，最差的CCC级垃圾债发行人届时到期的比例仅占15%，总额大约在370亿美元。这类发行人的贷款债务届时到期的比例为16%，约在80亿美元左右。过去几年，这类美国发债企业偿还债务还是很准时的。

　　不过，Karoui同时也指出，垃圾债市场抛售并未走向终结。他表示，“沉重的赎回压力，风险承受能力达到较低水平，油价持续下行风险，都可能持续打压垃圾债市场。”

　　贝莱德高级经理Peter Fisher则认为，垃圾债市场近期出现的崩盘迹象不会象次贷危机那样危害美国整体经济，导致经济衰退。

　　他指出，目前的高收益债券风险已知，主要来自大宗商品领域，比如原油价格暴跌引发高收益能源债发行人债务违约。

　　此外，美联储多年宽松使市场流动性充足，资金寻求的是出路，而非盲目出逃。当前，资金出逃和2007年、2008年期间不可同日而语。