美联储何时加息这个问题从今年下半年开始就一直成为全球资本市场关注的焦点。在9月份美联储放了市场一次鸽子后，今晚的美联储利率决议成为了重中之重。不出意外的话，今晚美联储加息将是大概率事件。

　　在笔者看来，2015年美联储的行为完全可以参照2013年。2013年，伯南克在任期间，一度被炒的沸沸扬扬的美联储退出QE事件也是贯穿全年的重要事件。当初，2013年9月份的美联储会议也是被市场解读为美联储退出QE的起点。然而，那天什么都没有发生。伯南克所做的其实是利用舆论导向进行压力测试。并且消耗市场预期减少美联储退出QE时给市场造成的冲击。

　　显然，耶伦跟随了伯南克这么长时间，深得其真传。耶伦其实心里也清楚，加息对于市场造成影响要比退出QE大的多，在加息前学习伯南克释放市场预期，通过前瞻性指引降低市场冲击是很有效的行为。所以，今年9月份也发生了类似2013年的情况。而这次美联储会议也极有可能重复2013年的情况。伯南克在2013年12月宣布美联储开始退出QE，今年耶伦将宣布美联储开始加息。

　　但是，笔者要重点指出的是，加息不同于退出QE，其对实体经济造成的影响完全不能相提并论。因为QE是向市场注入流动性，退出QE的最坏情况是停止向市场注入流动性，而此前已经注入到市场的流动性，有的成为了资产泡沫，有的则成为了企业的依靠。因此，就算完全退出QE，对于实体经济造成的影响最多就是利好消失。但加息则完全不同，加息代表了收紧流动性、挤压泡沫。这对实体经济来说是实实在在的抽血。一些泡沫资产和依赖政策扶持的企业必然遭到致命打击。笔者无法确定的是范围有多广，程度有多深。毕竟，笔者没有具体的数据。这种负面影响究竟有多大将决定了美联储未来政策的动向。

　　当然，笔者还要提醒的一点，并非美国实体经济遭到打击美联储就又会重新开启宽松政策。只要实体经济受到的负面冲击在美联储能够容忍的范围内的话，美联储将依旧实施收紧政策路线。因为美联储本身的状况也已经无法承受更大规模的刺激政策。如今，美联储资产负债表规模已达4.5万亿美元，相信耶伦一定更加头痛。美联储财务杠杆更是惊人，雷曼兄弟倒闭时，财务杠杆才30:1，而如今的美联储财务杠杆达到78:1。相比欧央行的26:1实在大太多。此外，抵押贷款市场规模更是扩大到了555万亿美元，企业债务规模也创下了7万亿美元的历史记录（2007年才3.5万亿美元）。导致2008年金融危机的不良信贷规模（次贷危机）再次膨胀使得美联储必须要对如今的资产泡沫加以控制。耶伦如果再重蹈格林斯潘的老路的话，那全球将遭到第二次金融危机的打击。如果真的出现新的金融危机，这对全球各国来说都是致命的，足以导致国家破产。

　　所以，这次美联储加息被市场重点关注，但是，真正的重点在美联储加息之后所引起的实体经济变化。笔者在中金网曾发表多篇关于美联储政策的解读。整体思路框架可以参阅此前笔者文章。

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