中金网03月20日讯，俗话说，好事总会留给那些等到最后的人（goodthings come to those who wait）。然而，美联储4.5万亿美元的资产负债表似乎并不符合这一规律。
当前美联储在放松金融危机期间指定的货币政策上面临着巨大的困难，同时由于美联储面临着领导更迭的可能性，高盛集团周六表示，美联储应该早日行动削减资产负债表上巨额的政府债券和抵押贷款支持证券(MBS)。
在一封给客户的报告中，高盛指出，随着美联储主席耶伦和副主席费舍尔的任期将在2018年结束，特朗普有可能会“重新塑造美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的领导团队”。
高盛经济学家 DaanStruyven写道，“
这对资产负债表政策或许非常重要，因为很多亲共和党的经济学家都一直批评量化宽松政策，并表态称更加倾向于快速的资产负债表削减行动，甚至可能通过出售资产来实现。”
如果新的任命尤其是美联储主席的任命会带来大幅度的资产负债表正常化（包括采用出售资产的方式），并且如果所有的决定都留给新一届美联储团队，金融市场可能会在美联储换届期间经历高度的不确定性。
高盛指出，今年晚些时候宣布渐进的资产负债表削减行动将会是一个强有力的风险管理事件，因为政治风险总是与美联储新的领导力相关联。
“我们的预测是，关于再投资的讨论将持续今年大部分时间，而再投资的计划将于2017年12月份正式宣布。我们预期届时，联邦利率委员会会在6月、9月加息后维持联邦基金利率不变。预计2018年3月份季度性加息行动会恢复。”
Struyven 提及2013年的“QE缩减恐慌”（tapertantrum），即美联储收紧货币政策之后，市场做出反应，推升美债收益率飙升、股市走软。
美联储减价出售国债和抵押贷款支持证券的可能性“相比渐进的削减会对金融环境产生严重得多的负面影响，可能会再次带来"QE缩减恐慌"。
“不确定性巨大”
随着美联储开始执行收紧基准利率的行动，于上周开始上调金融机构存贷款基准利率25个基点，如何放松美联储大规模的购债计划又称为热议的话题。
一些市场观察人士长期以来一直认为,美联储宽松的货币政策已经扭曲了金融状况,美联储面临着削减庞大的资产负债表的巨大任务。
“比如将大笔储蓄用于长期抵押贷款证券和美国国债的购买，美联储已经人为提高了这些证券的价格，同时也提高了房产市场以及联邦政府相对于经济的其他部分的重要性。”
上周美联储加息的决定遭遇到明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkar的反对。Neel Kashkar是高盛的校友，曾在金融危机期间监管美国财政部临时资产救助计划(TARP)，在他看来，美联储应该一直等到发布关于如何以及何时削减4.5万亿美元的资产负债表的详细计划，才能加息。
高盛提出美联储削减资产负债表可能的两种方式。一种是“起步早，被动削减资产规模”，美联储从2017年12月开始历时10个月逐渐削减再投资，但不出售资产；另一种是“起步晚，积极出售资产”，美联储可能在2018年7月份停止对债券进行再投资，“每月积极出售400亿美元的资产”。
在后一种情况下,美联储可能从明年下半 年开始，每季度收缩其资产负债表约2500亿美元。
不过这两种情况都存在风险。高盛在报告中写道，2013年的“QE缩减恐慌”提醒我们，资产负债表政策对金融环境产生的影响是不确定的，或许比预估的大得多。
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