中金网05月31日讯，兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委撰文指出，2016年11月后，中国对跨境资本流动的监管加强，外汇管理、资本管制犹如建立在利差和汇率的闸门使得中美利差对人民币汇率的影响弱化，亦即有效弱化美国加息对内地资本外流和人民币汇率的冲击。

　　过去，中美国债利差与人民币贬值预期之间，呈现明显的反向关系，也就是中美利差愈低时，人民币的贬值预期愈强。

　　鲁政委以线性拟合的方法来说明中美利差与人民币贬值预期之间的关系。在2016年11月之前，中美利差每下降1基点，将引起1年期人民币NDF汇率与即期汇率之差提高17点值。

　　在2016年11月之后，中美利差每下降1基点，1年期人民币汇率与即期汇率之差仅提高3点值，较此前的17点值大幅下降了约82%。这说明，人民币贬值预期对中美利差的敏感性降低了。

　　除了外汇管制，外汇占款的变动也可反映人民币面临的汇率压力。

　　通常中美10年期国债利差与央行外汇占款环比变动间存在明显的正向关联，鲁政委指出，2016年11月后，中美国债利差每下降1基点，将引起央行外汇占款环比增速降低约0.022%。较2013年1月至2016年10月，中美国债利差每下降1基点，将引起央行外汇占款环比增速下降约0.024%降低，意即外汇占款对中美利差变动的敏感性下降。

　　鲁政委认为，资本管制犹如建立在利差与汇率之间的闸门，具调节、缓冲作用，削弱利差对汇率的影响，随着2016年11月后中国对跨境资本流动监管的加强，中美利差与人民币汇率之间的关联出现了弱化。

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