FastMarkets的贵金属分析师及策略师Boris Mikanikrezai认为，自2017年伊始的白银上涨主要归功于美元走弱、美国实际利率走低导致多头投机的复苏。但是从目前来看，这种对贵金属较为友好的宏观环境难以保持至年底，所以白银可能会回调至最终的低点。

　　是什么驱动了白银今年的上涨？

　　鉴于工业用银占白银总需求的近50%，最近全球工业生产的复苏对提升白银需求做出了一定的贡献。根据荷兰经济政策分析局公布的数据显示，在2016年十月全球工业生产同比增了加1.6%之后，在十一月该数据同比增长了2.7%。其中，新兴经济体贡献较大，十月和十月的数据分别同比增加了2.9%和4.0%。

　　Mikanikrezai认为工业生产增长的复苏自年初起就一直在延续，只要原因是全球金融环境仍保持适宜，并且最新一系列数据无论是先进经济体还是新兴经济体都令人惊奇地处于上升趋势中。工业需求对于白银价格的上涨起到了正面作用。

　　不过，Mikanikrezai认为白银价格上涨背后的主要因素是因为投机需求。根据CFTC报告显示，基金经理较上一年增持了3500吨白银，增幅达63%。相较于基础供需来说这是个一个不得了的数字。

　　事实上，白银投机性的购买量占了2016年生产量的近14%。根据CFTC的数据显示，在去年投机者把他们的净多头头寸升至4547吨。从下图可以看出，这才是去年白银需求量的最大贡献者。

　　疯狂的投机性买入白银的行为还会持续吗？

　　Mikanikrezai表示，他并不认为投机性多头头寸是可持续的，因为宏观因素的改变可能导致对贵金属的负面影响不断上升。

　　到目前为止，宏观因素对于贵金属还是友好的，美元指数下跌而美国实际利率走低。

　　下图是美元的走势图：

　　下图是10年期美国TIP的收益率，以此作为美国的实际利率：

　　由于美国已经接近充分就业，所以美联储可能以比投资者预期更快的速度收紧货币政策。前两日耶伦做的证词也证实了这一观点。Mikanikrezai认为虽然耶伦没有明确提及三月是可能加息的时机，但她清楚的表态说加息拖得太久是不明智的。自然，投资者被这一表述惊到了，对于三月加息的预期更是从发表证言前的15%上升至42%。

　　Mikanikrezai认为由于投资者仍然低估了美联储的紧缩预期，美联储可能在接下来的数月中表现得更为鹰派，除非美国经济开始衰弱不然美联储将重新指导市场预期。因此，宏观因素将对贵金属产生利空，而在2016年四季度因为特朗普赢得美国大选而冲入的投机性买盘将会退出。

　　技术分析展望

　　下图显示的是SLV ETF的周线图：

　　SLV已经连续上涨了7周，较2016年低点上涨了大约14%。

　　所有周线级别的重要均线都已走平或是拐头向上，并且SLV价格已经站上了20WMA（加权移动平均线），50WMA和200DMA（动态移动平均线），表明SLV正处于牛市中。

　　不仅如此，SLV似乎还将打破自2011年高点以来的下降趋势线，而这是潜在牛市的突破形态。

　　然而，从SLV的历史走势来看，假突破的走势还是很常见的（例如2012年和2014年）因此，Mikanikrezai并不会因为SLV突破了下降趋势线就看多。

　　Mikanikrezai特别强调，就短期来说很难从技术面上看出SLV可能会涨至的位置。因此他十分保守并且认为SLV不太会涨至20美元上方。