中金网02月15日讯，分析认为，虽然新增贷款在中国央行的窗口指导下减少，但银行只是将贷款从表内转到表外，变相促使人行要继续收紧货币政策，包括进一步上调各类政策利率。

　　虽然新增贷款低于预期，但社会融资规模增量3.74万亿元，比市场估计的3万亿元为高。其中的表外信贷方面，委托贷款增加3136亿元，按年增961亿元；信托贷款增加3175亿元，按年增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，按年增4805亿元。从存量计算，委托贷款及信托贷款余额都有接近20%的增幅。中金公司指出，1月最后10日的信贷压缩现象强劲，预计超过1万亿元，甚至1.5万亿元。

　　据香港明报报道，早前有外电引述消息人士称，为严控新增贷款规模，中国央行春节前对各银行进行窗口指导，信贷增长过快的银行或面临差别化的存款准备金率及存款保险费率作惩罚。

　　澳新银行首席经济学家杨宇霆认为，1月新增贷款额低于预期，但社会融资规模创新高，可能代表影子银行业务有上升趋势，这或引起人行关注，导致进一步收紧货币政策。

　　德银亚洲高级经济学家周浩直言，如果没有窗口指导，恐怕新增贷款数据会更难看，但加上社融规模来看，银行只不过是在表内受控制之下，把信贷需求腾挪至表外的类信贷融资而已。他表示，虽然央行春节后接连上调政策利率去应对，亦不排除下一步会继续提高相关利率，但银行多数信贷跟随包括PPP相关的地方项目，今年又是换届之年，地方政府扩张动力很强，令信贷需求很难透过上调利率而收紧。

　　社会融资规模高于预期，贷款低于预期，显示人行提高中期借贷便利(MLF)利率，目的是控制表外业务的快速扩张。

　　招行资产管理部高级分析师刘东亮称，虽然表内外融资大增意味着实体和居民需求强劲，不过融资高增长局面始终与中央的去杠杆政策相悖，有违抑制资产价格泡沫的初衷，如果银行继续利用表外满足信贷需求，只会令央行行进一步收紧货币政策，第一季度表外业务纳入MPA监管也将更严格。

　　申万宏源(000166,股吧)证券债券分析师孟祥娟认为，新增社会融资创出历史新高，同时新增信贷处于较高水平，体现年初信贷投放冲量效应。虽然住户中长期贷款体现的房贷增量仍然不少，但企业中长期贷款大幅增长是主要原因，延续了上月的较高增长，显示企业经营活动复苏迹象较强，经济稳中向好。货币政策预计维持偏紧，但短期可能不会有进一步收紧的政策，央行还是会维持适度的流动性。

　　民生银行(600016,股吧)首席分析师温彬表示，1月信贷投放未超过去年1月天量，但社会融资增量却创历史新高，实际意味着信贷增量仍然客观，只是转化为不用的融资形式，表内信贷收紧后，信贷需求从表内转到表外，一些贷款转为类信贷融资，1月委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票余额、企业债与非金融企业境内股票余额都有接近20%的增长。

　　民生证券指出，新增人民币贷款低于预期，主要原因在于春节临近贷款需求季节性下降以及后期央行监管干预所致，但仍高于近三年季节性均值。

　　从结构看，企业中长期贷款与非标仍在上涨，表明目前实体投融资需求仍然强劲。未来在经济稳，金融数据强的背景下，央行推进金融去杠杆会继续控制信贷过快增长。