中金网01月27日讯，昨天，A股在毫无征兆的情况下再度暴跌，跌穿2850的股灾最低点，创2014年12月2日以来新低。但债市却未能走出跷跷板行情，昨天中国10年期国债收益率上涨4.4个基点，创两个半月来最大涨幅。

　　华创债券屈庆团队评论称，股市大跌之际，债券市场也表现较弱，核心的问题还是在汇率。实际上，在汇率贬值的压力下，不管是债券，还是股票甚至房地产市场都是有压力的。只是股票更敏感，所以股票跌的更快更猛。

　　华创指出，当股票下跌的时候，避险情绪支撑了债券市场，而且更关键的是市场此前认为央行会大幅宽松以对冲人民币贬值压力下的资金波动，所以此前股票下跌时候，债券反而是上涨的，体现为股债跷跷板效应。但是近期，央行货币政策出现了微调，市场也开始对人民币贬值压力下央行是否能及时对冲流动性缺口产生了怀疑，因此当汇率出现波动，引发股市下跌的时候，债券市场也出现了下跌。

　　因此，华创认为，汇率是引发金融市场波动的核心因素，汇率贬值后，股市债券都会有调整的压力。

　　自年初以来，人民币出现较大幅度波动，离岸人民币一度跌至6.7水平，但随后在央行的干预下有所反弹，目前稳定在6.61水平附近。

　　官媒近日来接连发声“喊话”唱空中国的投机者。继此前警告“索罗斯们”做空中国“死路一条”后，隔夜新华社再发社评，文章直言“索罗斯作出的"中国经济难免硬着陆，中国将加剧全球通缩"的所谓"观察得出的结论"，显然属于"选择性失明"。”文章指出，人民币没有贬值基础。对近期人民币的汇率波动，市场应该被从更长远的角度来看待，从中国市场化金融改革的大背景下来看。考虑到中国经济的强劲表现，人民币根本没有长期贬值的基础。中国的去年经济增长了6.9%，比往年增长放缓，但仍处于相当高的水平。

　　为了稳住汇率，央行连连出手。今年1月，央行窗口指导境内机构控制售汇总量，同时对境外金融机构征存准，并控制商业银行资金池业务净流出上限。同时，央行通过SLO、MLF、SLF等工具按需足额提供境内人民币流动性，避免降准的信号刺激人民币。高层亦出面喊话，稳定预期。

　　汇率持续走稳，使得对人民币一致的贬值预期也在开始分化。两周前机构纷纷调整对人民币的贬值预期，认为其对美元的贬值幅度会更大。而从上周开始，一些稳定预期的分析逐渐出现。而即期市场交易量连日下降，市场恐慌有所缓解。

　　分析人士认为，春节后人民币维稳的概率也比较大，不过会以小幅双向波动的方式。另外，年初实需购汇已经告一段落，投机盘也在年初得到教训，节后维稳的成本会有所下降。市场人士认为，在央行加强宏观审慎管理、稳定外汇市场操作以及预期引导下，人民币不会出现大幅贬值，但短期内结售汇或仍维持逆差，央行仍有降准必要。