美联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)十年前曾注意到所谓的难题：央行加息，但长期收益率并不会有多大变动。

　　为什么这样？理论上说，美国以外的投资者，尤其是中国，将回收的庞大外汇储备投资到美国国债以保持本国货币疲软。

　　根据法国兴业银行(601166,股吧)全球经济主管Michala Marcussen，现在这个逻辑已经结束。

　　她在写给客户的报告中指出，“以美元计价的全球外汇储备一段时间以来一直在下降，我们预期中国将不得不进一步干预和捍卫人民币，因此要动用一部分外汇储备。”

　　然而如果某天美元再度面临下行压力，这种测试可能再度出现。如果中国继续转向自由浮动的汇率制度，那时人民币将可以兑美元升值，中国就不会进一步增加购买美国国债。这确实会使格林斯潘困境结束。

　　Convergex首席市场策略师Nicholas Colas表示，格林斯潘起初不应该感到困惑。在格林斯潘注意到之前，短期和长期利率就已经分离了很长时间。

　　他表示，当美联储开始动用利率工具而不是货币工具，这种情况就发生。一旦美联储将联邦基金利率作为中心政策目标，长端利率曲线就开始按自由意志移动。

　　Colas表示，美联储在资产负债表上已经积累了数万亿美元的债券，如果想要推高长期利率，就可以选择出售债券，这可能令银行放贷更加有利润。而同时资本可能会流出债券市场，进入股市和资本投资，这将有利于经济增长。

　　然而值得注意的是，包括耶伦在内的美联储官员表示，央行计划将债券持有到期而不是抛售。