布朗兄弟哈里曼（BBH）在周二(11月21日)发布的汇市分析报告中称，我们认为本周欧洲央行会议纪要意义重大。

　　该行分析师表示，欧洲央行10月26日的会议纪要尤为重要，会议纪要的公布将受到投资者的密切关注。

　　核心要点：

　　该行宣布，资产购买计划将延续至2018年9月，不过购买规模将从目前的每月600亿欧元削减一半至300亿欧元。投资者可能会从纪要中看到两种争论。

　　首先，欧洲央行对其购债计划的结束日期仍保留余地。一些官员希望提供一个确定的结束日期。这个立场是可以理解的。经济增长保持在趋势之上，通货紧缩的威胁已经消失。然而，从战术上讲，这将是错误的。这将使央行的选择余地最小化。利率上升可能会对市场产生不良影响，从而破坏正在进行的操作。

　　我们认为没有充分考虑的一件事是，当欧洲央行在明年6月和7月开会时，资产负债表可能已经开始萎缩。造成这种情况的原因，并不在于一些人关注的证券的稀缺性。相反，从明年年中开始，TLTROs(长期借款)可以在不受惩罚的情况下提前偿还。

　　新增贷款正在缓慢增长，而负利率仍被视为主导短期和中期利率。因此，我们怀疑一些银行会想要回报那些不需要的、代价高昂的流动性。欧洲央行对存款收取40个基点的费用。德国曲线在七年内是负的，而法国曲线是在五年内是负的。西班牙、葡萄牙和意大利在三年内将提供负利率。

　　欧洲央行回避了其宣布缩减购债规模决定的原因之一是，其非同寻常的政策并未改变。它的负存款利率仍然存在。它将继续在其以零利率进行的再融资操作中完全满足所有需求。第二场辩论可能是把这些措施与通货膨胀联系起来。这个问题有望在明年得到更多的时间讨论。

　　此外，分析人士指出，尽管欧央行官员们已经明确表示，直到缩减的过程结束前，不会发生上调利率的情况。但市场怀疑欧元多头可能会尽早在 欧元区利率曲线的前端，强硬的采取先发制人来重新定价。

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