中金网12月17日讯，周四（12月17日）亚市盘初，美元交投于98.10附近。隔夜牵动全球市场神经的美联储加息之靴终于落地，金融市场短线出现过山车行情。美元在决议后上涨至逾一周高位98.55，但美联储主席耶伦在新闻发布会上发表了较为中性的言论，美元收复涨幅转而下跌，不过，美联储发布的最新利率点阵图显示未来一年可能会加息四次，每次加息25基点，这快于市场此前的预期，提振美元最终小幅收涨，尾盘报98.426。

　　美联储加息美元走势“一波三折”，而欧元、日元等货币全线下跌，欧元兑美元回落40余点跌破日低，最低至1.0888，纽约尾盘报1.0907。日元对美元一度跌至122.43，下跌超过0.65%。美国三大股指大幅反弹，截至周三收盘，上涨超过1%。标普500指数收涨29.66点，涨幅1.45%，报2073.07点。道琼斯工业平均指数收涨224.18点，涨幅1.28%，报17749.09点。纳斯达克综合指数收涨75.77点，涨幅1.52%，报5071.13点。但黄金市场反应相对温和。

　　美联储加息终落定 经济稳步复苏

　　隔夜，美联储加息终于尘埃落定。美联储结束为期两天的货币政策例会后发布声明，宣布将基准联邦基金利率上调0.25个百分点至0.25%-0.5%。这意味着长达10年、围绕经济是否足够强劲，能应对借贷成本上涨的争论终于结束。

　　多数人士将美联储启动加息视为美国经济已从金融危机中恢复的重要标志。

　　FOMC在会议声明指出，“委员会认为，今年就业市场显著改善，并对通胀回升持有合理信心，预计中期内将回升至2%目标水平，”美联储表示，“鉴于经济前景，且意识到政策需要时间来影响未来经济的结果”，因此决定加息。

　　FOMC声明指出，此次加息之后，美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。

　　此次政策声明具体内容：

　　经济前景方面，美联储称经济温和扩张，住房市场得到改善，经济和就业前景平衡。联储预计“循序渐进的政策调整”将帮助美国经济。劳动力市场方面，美联储称，就业市场闲置问题自2015年稍早“明显地消退”。通胀方面，美联储对通胀率回升至2%保持合理的信心，将仔细地观察实际通胀率预料之中的发展进程。

　　政策前景方面，此次加息之后，联储政策仍然保持宽松。“点阵图”显示，本次决议两名官员预计不会在2015年加息，再投资将一直实施至利率正常化。隔夜逆回购只会受到国债SOMA估值的限制。实际利率路径将取决于经济前景和数据。

　　美联储还发布了最新的经济预期。FOMC经济预期显示：美联储暗示2016年加息速度与9月份预估一致；下调2017年年底联邦基金利率预期至2.4%，9月料为2.6%；维持长期利率预期在3.5%不变。

　　美联储预计通胀将在中期升至2%并表示对通胀将在中期上升有合理的信心，之前称预计通胀将逐步上升。美联储预期2015年核心PCE通胀为1.3%，9月预期为1.4%；预期2016年PCE通胀为1.6%，9月预期为1.7%；预期2017年PCE通胀为1.9%，9月预期为1.9%

　　美联储下调2016年失业率预期至4.7%，9月料为4.8%；维持长期失业率预期在4.9%不变。

　　美联储通讯社Hilsenrath认为，美联储上调短期借贷成本，这标志着零利率时代的终结。在为期10年的零利率时代，美联储经历了非凡的政策体验，最终效果好坏参半。自2008年金融危机以来，尽管美联储积极努力地实施刺激政策，但美国经济既没有获得惊人的扩张，也未出现此前批评者们所担忧的灾难性事件。

　　Hilsenrath还表示，美联储官员一致同意加息25个基点，这可能会对新兴市场构成新的压力，尤其是这些新兴国家拥有大量美元贷款的企业，其债务负担将加重；美联储强调接下来加息行动将会循序渐进，具体加息路径更多可能取决于通胀的水平。

　　巴克莱：美联储12月会议的决策符合预期，市场将关注未来货币政策可能的紧缩速度、经济数据预期、以及美联储与公众沟通的整体格调。

　　耶伦言论加剧市场动荡

　　美联储决议公布之后，主席耶伦召开了新闻发布会。会上，耶伦解释了本次决议内容，美联储的决议决定加息25个基点，结束了非常规货币政策时期，美联储的行动认可了美国经济取得显著进展。在其认为美国经济逐渐向好的同时，也谈到了劳动力市场仍有改善空间，薪资还没有提速，美元走强影响以及海外因素等影响，未来进一步政策走向还是由数据决定。在耶伦讲话中，金融市场大幅震荡。

　　对于就业，耶伦表示，劳动力市场依然存在进一步好转的空间，劳动力市场已经显著表现出进一步的好转，5%的失业率接近长期水平中值，工资增长依然没有出现持续上升。

　　就国内经济而言，耶伦表示，净出口已经受到美元和外国经济增长的牵制，新建住宅水平依然较低，企业投资已经出现稳步增长，随着循序渐进的利率调整，预计美国经济将温和增长，海外的风险自今年夏天以来已经降低。

　　关于通胀问题。耶伦表示，对经济的增长的预期支持了对通胀有信心，通胀低于目标水平很大程度上是因为能源价格。随着暂时性因素消散，通胀将回升，通胀信心依赖于锚定通胀预期，长期通胀预期整体稳定。美元走强令通胀承压，但影响是暂时的，通胀今年大部分时间都处于低位。

　　对于近来油价的下跌，耶伦表示，她对油价下跌表示惊讶。耶伦认为，油价稳定可以降低对通胀的影响，油价需要稳定下来，油价下跌是有限的。

　　海外前景问题。耶伦指出，海外局势给经济增长带来风险，但海外风险自今夏以来已经下降。

　　明年还会加息四次？还要看通胀表现

　　美联储最新发布的利率点阵图暗示未来一年利率均值在1.5左右，很可能会加息四次，这快于市场此前预期。

　　根据17位官员的预测中值，决策者预期2016年底利率合适水平为1.375%，暗示明年将有四次每次25个基点的加息。

　　国际保险集团(AIG)代理首席经济学家莫恒勇表示，此次联储加息可用“鸽式加息”(dovish hike)来形容，预计明年联储加息只会在3-4次。

　　根据17位官员的预测中值，决策者预期2016年底利率合适水平为1.375%，暗示明年将有四次每次25个基点的加息。但莫恒勇表示，低通胀的经济环境导致联储明年可能只能加息3次。

　　首先，通胀水平依旧是联储最为关注的加息指标之一。而在此次联储声明中，美联储令人意外地表示，将会关注“实际通胀”，而不仅仅是“预期通胀”。这也就意味着，如果油价仍维持下跌，实际通胀将小于预期，给联储后续加息设置障碍。

　　二来，近期由于油价下跌所导致的垃圾债暴跌引发市场担忧，在联储宣布利率决议后的新闻发布会上，耶伦也被问到这一问题。莫恒勇表示，尽管目前仍未有引发结构性危机的迹象。但是，如果油价进一步下跌，会不会引发更大规模的资产下跌或者金融动荡还尚未可知，联储会对垃圾债危机保持警惕。

　　第三，从过去几年美国经济的表现来看，每到春季，美国GDP会出现放缓。在美联储强调未来加息速率将依旧“取决于数据表现”的情况下，莫恒勇认为，明年第一季度美联储加息可能性较小，“联储也需要停顿一段时间来判断加息对经济和市场的实际效果如何，因此预计，联储加不到4次，可能只有3次。”

　　美联储加息新兴市场将受打击？

　　美联储零利率时代的终结将对新兴市场将造成多大的影响是市场关注的焦点之一。有经济学家指出，伴随着美联储加息预期打压大宗商品价格，部分新兴市场也惨遭拖累。

　　对于新兴市场而言，目前面临着两难的选择。如果跟随美元升值，疲软的经济会继续因为出口丧失竞争力而承压，如果脱钩美元贬值，则可能会出现资本外流。

　　上周日，国际清算银行(BIS)就在季度报告中表示，美联储加息后的输家是新兴市场。报告称，自2009年开始，新兴市场发行的美元债规模总额接近3万亿美元。随着美元走强，负债将拖累新兴经济体国家和企业的资产负债表。

　　但国际保险公司(AIG)代理首席经济学家莫恒勇表示，考虑到美联储曾经多次发出加息预警，新兴市场国家和企业已经做出资产重新配置，有所准备。即便联储宣布了加息，也很难出现2013年的“削减恐慌”(taper tantrum)。2013年，美联储暗示将会放缓扩充资产负债表的速度，随后全球股市暴跌，新兴市场大幅资本外流。

　　耶伦在记者会上表示，美联储已经就加息与新兴市场经济体有过良好的沟通。她认为，很多新兴市场经济体与上世纪90年代相比，拥有更好的经济政策和金融系统，抵御风险的能力增强，另外一方面，有些国家会因商品价格下跌受到较大影响，美联储会非常谨慎地观察，同时避免不必要的负面溢出效应。

　　海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超认为，本轮新兴市场调整在所难免，但发生系统性危机的概率不大。

　　目前，多数新兴市场实行了浮动汇率制度，外债占外汇储备的比例明显降低，外汇储备能覆盖短期债务。姜超认为，这能有效地成为资本流出与币值波动的“缓冲垫”。

　　但新兴市场经济体也并非都有抵御冲击的能力。姜超认为，与拉美新兴市场国家相比，亚洲新兴经济体整体抗风险能力明显较强。

　　仍需警惕美元下跌风险

　　此前不少机构警告称，美联储加息后美元将遭到抛售，不过隔夜这一担忧并未出现，美元整体震荡上行，但依然有分析师警告称，根据历史经验，一旦美联储开启紧缩周期，美元在未来数月内有很大概率会出现下滑。

　　在过去45年中，曾经有五次出现过美联储紧缩周期始于欧洲央行正在宽松之际。五次这种局面中有三次（即60%的情况）美元指数出现下滑。

　　美国的上一轮加息周期始于2004年6月。在随后的6个月时间里，美元有5个月告下跌，然后才在2005年的很长一段时间里持续上扬。

　　1999年6月加息后，美元在7月下跌3%；在1994年2月加息之后的14个月里，美元指数在其中11个月里都下挫。

　　不过也有分析师指出，历史经验并不一定能够说明问题，如今在全球仍在大宽松模式下美联储可谓“独鹰”，这与以往有所区别。

　　瑞穗银行(Mizuho Financial Group Inc)外汇策略师张建泰在研究报告中表示，预计美联储加息后，美元指数升势不会立刻停止。市场焦点可能会放在美联储加息路径上面，美联储与其他主要央行货币的政策差异并未改变。