央行上周双降的同时也放开了存款利率上限，不少市场人士很困惑，不知道未来基准利率到底是什么，不过从最近央行的动作来看，利率体系的框架轮廓渐渐清晰。

　　传统上，利率的传导链条式是“定存政策基准利率—公开市场操作利率—货币市场基准利率—影响收益率曲线”，定存利率变化后，公开市场利率等比率幅度变化，一步到位。

　　但上周五降息25基点，今天公开市场进行的100亿元7天期逆回购操作中标利率为2.25%，较前次降幅为10个基点，并没有随着随定期存款变化而一步到位变化，这实际上体现出公开市场的主动作为性增强，基准性提高。

　　民生固收分析师李奇霖点评称，存贷款基准利率的作用将被淡化，央行会构建新的政策调控利率，未来政策利率将以公开市场操作利率为主，通过公开市场操作利率引导市场利率。

　　而公开市场操作利率目前即体现为市场 7 天逆回购操作利率。国信证券(002736,股吧)分析师董德志团队提到：

　　未来新的利率市场调控模式将是“公开市场操作利率（7 天逆回购利率）—货币市场基准利率（货币市场 7 天加权利率）—收益率曲线”。

　　对于 7 天回购利率定位，国信证券认为会最终调整到 2%附近，这将带动曲线牛市增陡，我们依然坚持我们前期的判断，10年金融债券年内目标位置在 3.20-3.30%，10 年国债年内目标位置在 2.7-2.8%。

　　目前央行政策工具箱中的短期工具还包括：银行准备金（法定准备金和超额准备金）、短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等。

　　仅仅只有短期工具是不够的。早前央行行长周小川在清华五道口全球金融论坛的演讲上提到，"此次金融危机后经验，短期利率可能有时候不够有效，由此可以考虑增加一个中期利率。"

　　在中长期方面，目前央行有中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）利率可以引导和稳定中长期市场利率。

　　除了基准利率的选择，央行还要做的一个关键工作是建立有效的利率传导机制。央行研究局首席经济学家马骏上周也提到，“要通过一系列改革来疏通利率传导机制，让短期利率的变化(和未来的政策利率)能够有效地影响各种存贷款利率和债券收益率。这两个领域的实质性进展是向新的货币政策框架转型的重要基础。”