1937年，美国的经济大萧条中，美联储与现在一样施行零利率，并且用GDP的5%——20%的债务规模支撑经济，最终调控结果大家有目共睹。

　　1936年8月份，美联储收紧了货币政策，当时还没有对股市和经济造成重大影响。

　　收紧货币政策使得法郎和瑞郎加速贬值，因为这两个货币实施的不是紧盯美元的固定汇率。市场上美元需求增加。当时的美国总统担心黄金流入会引发美元升值及信贷增长失控。

　　1937年初，经济继续保持强劲增长。股市仍在上涨，工业生产维持良好势头，通胀已经接近5%。1937年3月，美联储开始了第二轮紧缩，同年5月份，实施第三轮紧缩政策。虽然当时的美联储预计收紧货币政策会导致短期内股市、债市下跌，汇率上升。但实际上，1937年3月份的债券收益率依然上升。

　　当月股市下跌10%，1938年3月，股市暴跌超过50%。

　　摩根大通的Charles Kindleberger称，2015年与2016年将成为1936年与1937年的翻版。