美国黄金标准研究所Keith Weiner博士发表文章：

　　12月16日，美联储主席耶伦宣布上调基准利率25个基点。

　　让我们看得更远一点。美联储的行为并不是通向自由市场。无论美联储设置低利率还是高利率或者其他央行管控措施。我们都处于用利率操纵价格的环境。

　　可能利率的确太低了。但是，强行提高利率并不是好办法。我们需要摆脱政策干预，使市场自由发展。而这在现今的制度下基本没有实现的可能。

　　无论如何，考虑到系统风险，美联储都应该取消加息。下图是10年期国债收益率曲线。

　　至少，美元依旧有吸引力。欧元、瑞郎和其他货币则情况大不相同。

　　超过30年的时间，美国国债收益率一直在下跌。10年期国债收益率在美联储加息后依旧保持跌势。耶伦想要改变这个发展趋势，但却是不可能的。

　　如何设定利率是非常复杂的问题。有两个主要因素决定了国债收益率下跌。

　　第一，如今的银行运作模式已经非常成熟。缩短放款时间，长期获得收益。

　　要明白这点，我以贷款购房为例。如果你不是通过正常渠道贷款买房。你一下子得到了巨额贷款一次性付清但需要立即偿还。因此，你第二天就必须寻找新的贷款来源，否则你将没有资金维持生计。这对个人购房者来说是非常疯狂的情况。

　　以前的银行就是如此疯狂，他们提高了融资成本风险以获取固定债券收益。

　　问题并不仅仅是现金流问题。当融资成本提升时，一些债券持有人将被迫抛售债券。从而导致债券价格下跌，这将连累其他债券持有人。所以，为了削减成本，银行不得不减少贷款业务，而这将使得经济衰退。

　　第二，利率下跌使得股市和房地产价格下跌。这是一个导致更多债务的借贷过程。在廉价的借贷成本条件下，我们期待人们做什么？他们借钱够买资产，价格上涨导致资产增值。至少，他们拥有了更多的美元资产。但请注意，在这个过程中导致他们资产增值的是价格上涨（通胀泡沫），而非他们拥有更多资产。

　　如果资产和负债同时上升，这将形成一个不可逆的糟糕发展路径。任何导致成本上涨的重大影响都会使得资产价值下降。许多资产负债表会因此颠倒。一些人会资不抵债（负债大于资产）。他们最终将被破产清算，资产被迫出售也会使得资产价格进一步下跌。而市场上却没有人能够接盘，因为大家都处于高负债率状态。

　　耶伦想要避免这种情况的发生。她不想重蹈引发2008年金融危机的格林斯潘覆辙。她会发现如今美国就像吸食了金融鸦片一样。最终她会选择降息。