自今年年初以来，欧元区通货膨胀大幅反弹，主要是因为能源价格上涨和基数效应递减。早前公布的2月CPI报告显示，欧元区总体通胀率已达到2%水平，这是2013年1月以来的首次。

　　欧洲央行，尤其是行长德拉吉已经预料到通货膨胀会上涨，但欧洲央行理事会鹰派成员想要欧洲央行应对已经高于欧洲央行目标（低于但接近2%）的通货膨胀。德国人对通货膨胀最为敏感，这是因为在魏玛共和国期间德国曾经历过极端恶性通货膨胀。而2月德国通胀已经上涨至2.2%。

　　然而，德拉吉很可能会更关注核心CPI。剔除了波动较大的能源和食品价格的欧元区核心通胀率仍然维持在0.9%。自2013年8月以来，欧元区核心通胀顽固地保持在1%下方。不过，其他的指标如经济增长、就业和商业信心一直在上升。欧元区经济复苏正在加速，这意味着更高的核心CPI快来了。

　　两个因素

　　欧元作出何种反应取决于两个关键因素：欧洲央行会否上调通胀预期和德拉吉的语气。

　　退回到2016年12月，当时通胀预期几乎没有变化，这意味着进一步刺激。欧洲央行会改变他们的想法吗？欧洲央行不轻易改变其预测，至少是对2018年和2019年如此。任何长期通胀预期的上调都意味着采取行动抑制通胀宜早不宜迟。在2017年，欧洲央行可能被迫上调其预测，但这样可能是不情愿的。

　　德拉吉宁愿让欧元保持在地位，而不愿谈论逐渐错件或终止QE。欧元疲软既可以推高通胀又可以帮助到出口。欧洲央行目前的购债规模为800亿欧元，但从4月开始到今年年底将减少到600亿欧元。

　　去年12月，欧洲央行宣布延长QE计划，这距离QE计划截止时间还有三个月。按照同样的逻辑，鉴于夏季投机活动持续高涨，欧洲央行可能只会在今年9月有所行动。

　　所以，德拉吉可能选择承认通胀的上涨甚至经济活动的加速，而将对未来政策的谈论推到未来的欧银决议上。为对抗乐观言论，德拉吉可能重申，货币刺激措施仍然是非常必要的。而宽松政策或将低利率保持更长的时间此类言论仍将出现在这次欧银决议上。