中金网01月20日讯，按照惯例，12月末本是降准降息周期，可时至今日央行也未有所行动，不少机构预测，春节前央行必有降息降准，至少降准不会缺席。但央行究竟是何用意呢？

　　在市场对降准呼声越来越高之际，中国央行近日通过逆回购等操作接连释放数千亿中短期流动性“红包”，且央行首席经济学家出面称这些资金有替代降准之功效。分析师称，一系列表态基本排除了降准的可能性，显示货币政策趋于中性和谨慎。

　　中国央行研究局首席经济学家马骏上个月在接受央行下属的《金融时报》采访时称，调整存准率的力度和频率的决策，应该以短期利率稳定在合理水平为前提。如果降准力度过大或过于频繁，会导致境内短期利率过度下行，因此可能加剧资本外流。

　　华创证券在1月20日的报告中称：“一系列表态基本排除了降准的可能性。因为央行已经说了用公开市场工具应对短期资金压力，用 MLF 等工具来提供中长期流动性需求，至于为什么央行不愿意降准？汇率的约束，供给端改革放首位降低了货币端放松的必要性，可能都是原因。”

　　不过尽管央行接连释放数千亿流动性，但市场似乎并没有感觉到流动性的宽松。本周1个月期以下的短端市场利率仍在上升。

　　华创证券表示，央行的表态一定程度上从情绪上缓和了市场的担心，但是我们似乎更关心的是这些资金的投放到底够不够。

　　从目前到春节后的近 1 个月时间看，资金流出项包括：短期流出的资金项主要是春节前居民的取现，可能接近2万亿；而中期内资金缺口则包括平均1个月大概7000亿的外汇占款下降，1 月份面临的缴税大概 3000 亿，还有每个月因为存款增长而多缴的法定准备金，大概也有 1500 亿。此外，今年 1 月 26 日也要人民币境外参加行也要补缴存款准备金，大概也会损耗部分资金，估计1000 亿。

　　因此短期资金缺口在 2 万亿左右，这需要央行通过公开市场操作去对冲，对冲的难度较大；中期资金缺口超过 12500亿，这恐怕也是目前央行预备的 6000 亿中期流动性支持工具所难以覆盖的。

　　除了这些资金波动之外，近期转债发行节奏加快，也会在短期内形成对流动性的冲击，也值得警惕。

　　中信证券(600030,股吧)在1月20日的报告中表示：“央行近期采取一系列工具组合投放流动性，主要出于外汇占款大量流失、银行代缴企业税收、春节前居民集中取现引发流动性紧张情绪的考虑，同时也可安抚开征境外人民币存款准备金引发的内地流动性紧张预期。”

　　中信证券认为，近期货币政策工具的结构性和短期性特点明确，同时其避免“大水漫灌”的意图也很明显，在流动性偏紧叠加周二公布经济数据好坏不一的背景下，央行货币政策仍保持定力，一方面再度印证了我们对货币政策趋于中性和谨慎的判断，另一方面也昭示供给侧改革决心之坚定，不走以往“基建+放水”的老路。

　　此外，近期汇率超预期贬值对利率的约束作用也不容小觑。经过一系列红包的派送，叠加外部汇率风险的约束，近期降准概率进一步下降，预计短期内紧张情绪将得到较好缓解，流动性总体仍将维持中性格局。

　　有分析认为，在宏观经济未企稳、人民币有贬值趋势的现状下，央行如果再贸然采取降准降息政策，会给国内经济带来更多的不确定性，所以目前只能通过开展逆回购以及贴现机制向市场注入流动性。目前1年期基准利率为1.5%，这同美国的息差还控制在“1”以内， 如果央行再次降息使得息差拉大，由此导致的国内资本外流加大会让国内扛不住。

　　此外，央行最近的公告没有提及准备金率，意味着短期降准的可能性下降。