欧洲央行自4月起缩减每月资产购买规模，由800亿欧元降至600亿欧元，市场认为这是欧洲央行走向货币政策正常化的第一步。

　　北欧联合银行对欧洲央行潜在的政策正常化路径进行预测。该行认为，如果欧洲央行QE在2018年中期结束，则2018年第四季度或已准备好首次加息。

　　该行还称，鉴于全球经济复苏普遍增强，潜在的欧元温和升值可能对欧元区通胀前景产生较小影响，因此不会困扰欧洲央行。此外，美国加息以及FOMC鹰派的表现应当会防止欧元大幅升值。

　　潜在的欧洲央行政策正常化路径：

　　2017年4月会议：政策或措辞基调较上次会议无变化。可能平淡无奇。

　　2017年6月会议（法国大选举行后）：将调整风险评估。经济增长风险不再“偏向下行”，而是趋向“平衡”。这将使欧洲央行有理由修改前瞻性指引——预计利率将“维持在当前水平一段时间”，而非利率将“维持在当前或更低水平”。随着通缩风险消逝，降息的可能性将变得不切实际。

　　2017年9月：资产购买进一步延长到2017年底之后，月度购债规模将降低（例如300-400亿欧元）。预计欧洲央行不会承诺一个预先指定的QE缩减路径。

　　2018年中期：结束QE，不再净买入资产。预计将以比美国更快的撤出速度缩减购债。

　　2019年上半年：首次上调存款利率，之后使所有政策利率以极为渐进的速度正常化。

　　欧洲央行将于4月27日召开下次会议，之后法国将迎来最后一轮总统大选。选举结果有可能引起争议，或许促使欧洲央行谨慎行事。

　　欧洲央行QE项目已经多次加码。等该计划达到当前设定的期限时，欧洲央行将花费2.28万亿欧元。若欧洲央行决定将QE延续到2018年，则总花费可能进一步增加。

　　市场方面，欧洲央行缩减资产购买规模，令欧元区评级较低国债承压。

　　分析师指出，虽然多名决策官员上周强调短期内不考虑加息，但评级较低的南欧国家目前是货币刺激措施的最大受惠族群，因此也成为最容易受到政策趋紧打击的一群。

　　DZ Bank分析师称，随着法国总统大选临近，欧元区高评级及低评级国家国债可能持续呈背离走势。