最近，随着地缘政治危机的发酵和美国政治不明朗等因素，避险情绪升温，作为永久中立国的瑞士由于其特殊的政治地位，其法定货币瑞士法郎，作为避险货币之一，再度受到投资者追捧。

　　然而瑞士坐拥庞大的外汇储备，瑞士央行的资产负债表十年增长了六倍，达到8000亿美元。主要是外汇、股票和债券组成。瑞士外汇持仓与瑞士GDP之比接近120%，居世界之冠，美联储、欧洲央行、日本央行的该比率相形见绌，一旦瑞士央行抛售外储，难保不蒙受汇率损失。

　　瑞士是典型出口导向型经济体，瑞士央行为了保持出口的优势地位，一直打压瑞郎的同时，进而积累了大量外汇，然而，这让现在瑞士央行陷入了两难境地。

　　St Galler Kantonalbank分析师Thomas Stucki称，瑞士央行不太可能连续几年削减其资产负债表规模：一旦缩表并直接推进回购瑞郎，瑞郎会再度强势，而这正是瑞士央行想避免的。

　　当然更重要需要处安全无虞处理这些持仓并兑换成瑞郎才可以，前提是瑞士经济保持稳定。因此，全球央行纷纷开始货币正常化甚至已经开始着手加息之际，瑞士央行依然按兵不动，料仍坚持实施负利率政策，等待欧元兑瑞郎触及1.20时将开始释放撤离信号。预计进入2018年欧央行将保留QE，但我们认为瑞央行将保持Libor目标，预计12个月内将维持存款利率在-0.75%不变。

　　而最近美元上行无力，尽管此前美元指数一度收复94关口，但并未站稳再度下探93关口 。

　　本周二，丹斯克银行指出，瑞央行一直在等待欧央行退出宽松政策，近期德拉吉立场的转变以及欧元兑瑞郎上涨将受到瑞央行的欢迎。

　　此前市场纷纷认为瑞士法郎被高估，如法国农业信贷集团、美银、法兴和瑞信等：其他主要央行则倾向收紧政策，瑞士央行依旧“放鸽”，导致瑞郎兑主要货币持续下挫，除了今年跌跌不休的美元。对于欧元等货币而言，现在瑞郎依然被严重高估，仍在实施由负利率和汇市干预组成的政策组合。

　　尽管由于风险事件的爆发会助推瑞士法郎的上涨，但此类行情往往不太持续，而且市场反应相当迅速。因此，鉴于瑞郎尚未回归货币正常化，未来上扬依然依靠地缘政治如美韩军演可能推动朝鲜问题升级、恐袭如近日西班牙恐怖袭击以及黑天鹅事件如科恩辞职的推动的风险厌恶情绪的爆发，进而带动一波行情。尽管美依旧处于弱势行情，自今年年初，一直愁云惨淡，阴跌不止。一旦美联储开始强硬，着手缩表以及年内再度加息，包括释放相关信号，兑非美货币将进一步上扬，一改此前的颓势，但这对特朗普政府以及美股而言，都不是什么好消息。

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