穆迪发布了最新报告《中国地方政府2016年展望：经济增长放缓及或有负债导致负面展望》，对中国地方政府的展望为负面，并预计中国2016年经济增长6.3%，低于2015年6.8%的预期水平。

　　正当不明真相的群众为人民币加入SDR而欢庆雀跃的时候，穆迪毫不客气的给中国泼了一盆冷水。这盆冷水也确切的击中要害，给中国一个很好的警示。

　　中国的地方债务问题自上届政府开始就一直困扰着中国经济发展，成为威胁到经济稳定的重要影响因素。

　　2013年，中国审计署发布报告《36个地方政府本级政府性债务审计结果》称，截至2012年底，抽查的36个地方政府本级政府性债务余额38,475.81亿元，比2010年增长12.94%，占全国总额的31.79%。截至2010年底，全国地方性债务总额为10.72万亿元。2014年，《中国经济周刊》独家专访全国人大常委尹中卿，详解地方债风险。他坦言，目前地方债的实际规模很可能超过30万亿元。2015年，中国政府启动了地方债发行和将地方贷款置换为低收益率债券的计划。所以，到今天为止，中国的地方债务体量究竟多大恐怕只有特殊人群才能知道真相。

　　中国现在每年GDP大概在60万亿至70万亿人民币之间，以此估算，地方债务规模至少已经到达GDP的三分之一以上，而且如果再考虑中央债务的话，中国的实际负债率应该超过50%。这个数字相比其他国家是十分优秀的。美国负债率100%左右，日本280%左右，且都呈现出上升趋势。从这一点看，中国债务问题还远未到能够引发系统性风险的地步。但是，这些都是分析官方数据得出的结果。而实际负债率因为数据不足无法估算。

　　2015年，李克强总理虽然三令五申地方债务只许减不许加。但是，各种变相增加债务规模的手段频繁出台。

　　今年5月份，江苏省政府将发行308亿元人民币(50亿美元)置换一般债券和214亿元新增一般债券。新疆以低于3%的中标利率发行了3年期债券，与国债收益率水平相仿。2015年初至10月份，地方债已发行约2.63万亿。其中，新增债4755.77亿，约完成全年计划额度的61%，置换债约2.15万亿。约完成67%。据审计，截至2013年6月30日，地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需要偿还额度为18,578亿，今年两批置换额度共计2万亿，覆盖了2013年审计确定的全部到期政府债务。

　　考虑到如今地方财政收入受到房地产行业不景气影响，中国地方政府已经实质上进入以新债还旧债的庞氏骗局模式。

　　另一方面，为配合地方债务置换，早在今年5月，央行就扩大了抵押品范围，将地方债纳入央行SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）和PSL（抵押补充贷款）之中。

　　显然，中央政府虽然希望地方债务规模缩小，但实际上已经陷入政策被绑架只能扩大债务规模以保证不发生地方债务违约以避免产生连锁反应导致系统性风险的泥潭。

　　而且，我国目前这种进行跨部门、跨行业的行政账户捆绑模式虽然能解决个体资金流短缺的问题。但是，一旦某个环节出现问题将是城门失火殃及池鱼。多米诺骨牌效应会放大系统风险的破坏程度。

　　我国地方政府除了一线城市外，其他地方政府财政收入都主要依赖于土地出让金和中央财政补贴。如今，土地财政已经明显玩不转了，而中央财政也因为加大投资力度支撑需要而无力再补贴地方政府。眼下的情况下，债务规模庞大的地方政府都处于举债度日的境地，地方经济因为我国贫富差距而陷入瘫痪。因为马太效应使得人才外流，企业迁移，税收跟不上。不断扩大的债务规模终究有扛不住的一天，谁都知道举债度日的最终结局必然是债务违约。

　　PPP项目虽然看似能够调动民间资本盘活实体经济的政策，但是对于中国来说缺乏可行性。中国的资本以游资投机为主。如果投资项目收益没有短平快的特点，是得不到他们青睐的。PPP所推动的项目收益如果比不上虚拟经济收益的话，是不可能产生实质性扭转乾坤的效果的，在如今虚拟经济泡沫膨胀的发展背景下，实体行业投资收益是绝不可能超过泡沫收益的。

　　毫无疑问，这是中国改革的一大赌注。如果改革失败，经济不能复苏，中国将失去的远比日本多的多。