永安期货研究院　左璐

　　中国内需仍显不足，对外贸易超预期的弱势表现短期内也难以改善，并将继续影响整体经济的走向。货币政策仍将维持宽松态势，财政政策也将不断发力，并将在稳定经济增长中发挥重要作用。

　　近期国内宏观经济数据密集公布。就各分类数据的整体表现看，国内需求依旧疲软，通缩压力不可小觑。

　　10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较前值回落0.1个百分点。具体行业的情况出现分化，其中汽车制造业、高技术行业维持较高水平的增幅，而高耗能的传统工业行业同比则进一步回落。

　　影响经济增长的“三驾马车”，数据表现同样出现分化。其中，10月投资同比增长9.3%，较前值回升2.5个百分点。主要投资方向上，制造业投资同比增长8.3%，较前值回升3.7个百分点。房地产投资单月增幅为-2.4%，尽管降幅已较上月收窄0.7个百分点，但仍呈弱势表现。基础设施建设投资同比增长17.4%，较前值回落1.1个百分点，基建投资对经济增长的提振作用有所弱化。消费数据继续向好，10月社会消费品零售总额同比增长11%，受假期因素影响，商品零售及餐饮方面同比增长较为显著。

　　进出口贸易表现低迷成为拖累近期国内经济增长的主要原因，10月出口同比降幅从3.7%进一步扩大至6.9%，下降幅度超出市场预期，外需不振促使出口贸易举步维艰。进口同比降幅达到18.8%，已连续3个月保持两位数的降幅，内需疲弱加之大宗商品价格低迷，使得我国进口贸易令人堪忧。衰退式顺差已扩大至616亿美元，创近20年来的新高，而从月初采购经理人指数（PMI）中的新出口订单指数这一先行指标来看，顺差恐将继续扩大。

　　价格指数方面，消费者价格指数（CPI）超预期回落，10月同比增长仅1.3%。食品价格快速回落，具体分项中的猪肉、蛋、鲜菜价格跌幅居前，直接导致CPI的弱季节性表现。非食品价格整体稳定，具体分项涨跌互现，对CPI的影响相对有限。

　　10月生产者价格指数（PPI）同比降幅达5.9%，与前值持平，已连续44个月为负，内需疲软的现状再次从数据中得到验证，工业生产依旧维持低迷。

　　金融数据方面，最大的看点在于10月新增信贷和社会融资规模增量表现双双低于预期，分别为5136亿元和4767亿元。具体来看，新增信贷中下降幅度较为明显的是住户部门中长期贷款新增，这一数据从9月的3256亿元回落至10月的1998亿元，国内居民贷款需求显著弱化。企业中长期贷款新增也出现一定程度的下滑，投资意愿不足进一步拖累数据表现。

　　财政数据方面，10月财政收入同比增长8.7%，财政支出同比增长高达36.1%，较前值提高9.1个百分点，至今已连续4个月维持20%以上的高增速。正如笔者之前所述，财政政策的支持力度正在不断增加。

　　综上分析，尽管投资增速小幅回升，消费支撑较为稳定，但中国内需仍显不足。不仅如此，对外贸易超预期的弱势表现短期内也难以改善，并将继续影响整体经济的走向。食品价格大幅回落，通缩压力犹存，货币政策仍将维持宽松态势，财政政策也将不断发力，并将在稳定经济增长中发挥重要作用。

　　11月9日美联储表示，美国10月就业市场状况指数（LMCI）意外大增1.6，使市场得以对前一周非农数据的强劲表现进行了确认。与此同时，美联储官员频繁发表鹰派言论，12月加息预期迅速升温。美元指数短期仍将延续高位振荡态势。对贵金属而言，美元指数的强势上涨，使得金、银价格持续走低，黄金一度跌至每盎司1080美元附近，短期仍将维持弱势格局。