中金网02月28日讯，根据美国财政部与美联储上个月发布的最新资料，去年11月总值20万亿美元的美国国债市场，外国持有比例不到30%，创2009年以来首见。

　　中国当局在2000-2014年间，的确一路建立了高达4万亿美元的外汇储备，主要藉买进美债来压低人民币汇价，以拉抬中国出口竞争力。但去年开始为了对抗人民币抛售压力，中国政府在5-11月间抛售了多达2000亿美元的美债；到了今年一月，其外储规模跌破3万亿美元，创接近六年新低。

　　至于如今已超越中国，跃身为美债最大持有国的日本，过去2个月也接连减持。沙特阿拉伯之前则为了应付低油价带来的财政冲击，被迫抛售美债换取救援现金。

　　外国央行、年金基金及主权财富基金的经理人，近年之所以撤出先进国家国债市场，因为这些国家经年量化宽松(QE)政策的收购国债行动，已造成其国债收益率实在太低，逼得那些原本并不爱冒险的投资者，必需转向新兴市场国家国债，来获取更好的报酬。

　　根据欧洲最大资产管理公司东方汇理(Amundi)统计，全球主要新兴市场国家的本国币国债，如今高达三分之一由外国人持有，相较于10年前还不到五分之一。

　　有意思的是，美国新总统特朗普强打政见之一的美国优先，意味让美国消费购买美国制造的产品、来改善美国就业及贸易赤字，似乎已先在国债市场实现。原本即为美国重要出口品的美国国债，如今在外国人纷纷脱手之际，已由美国买家承接，且买进速度创去年6月以来最快。

　　美国银行美林利率策略师Carol Zhang和Shyam Rajan本月初便发布报告指出，美债需求已由全球转向本地，且这样的转变已成为目前债市最重大的总观趋势。

　　究竟这样的转变有何影响？根据瑞银(UBS)财富管理部首席经济学家Paul Donovan的说法，之前美债市场环境，是那些受困的国外买家需求旺盛，造成殖利率刻意被压低；因此出现变化，对美国的干扰会最大。

　　根据英国国债管理局执行长Robert Stheeman的经验，外国投资人在国债市场的参与度就降低，有可能造成殖利率震荡加剧，或是出现短期内的短缺现象。

　　另一方面，如果美债市场持续转由国人承接吸纳，较长期而言恐怕会造成市场更脆弱，如同欧债危机时见到的例子。哈佛大学博士候选人Paul Schmelzing便警告，如果国债突然出现卖压，国内投资人害怕亏钱，恐怕会争相脱手，造成跌势更加严重。

　　尤其当美国国债30年牛市已死的警讯阴影挥之不去，若美国投资人因此延长购买债券的期限，恐怕是置资产时效及利率变化风险于不顾，尤其是美联储现在准备继续升息。

　　另一方面，特朗普的大规模财政刺激计划，如果需要靠发行更多债券来筹资，但如今买家却变少了，可能也会引发投资人对于特朗普新政，甚至美国经济的乐观看法迅速逆转，进而反过来加重打击美国国债的需求。

　　虽然长期而言，美国国债的价格，主要是由投资人认为美联储将来设定的利率水平所决定。但较短期的债市变化若过于激烈，是否会冲击到美联储的升息步调及利率预期，仍有待密切观察。