今日，中国股市遭遇了新年第二次熔断，证券交易员在上午10点前就可以下班回家。人民币汇率中间价较昨日收盘价下调71个点，报6.5646。离岸人民币大幅波动，先是快速走低，随后收复所有跌势。昨日盘中，在岸人民币汇率与离岸人民币汇率价差一度扩大到1600多点，离岸人民币汇率最低更是跌破6.7。

　　在股市再次面临股灾的情况下，证监会又出面稳定民心。证监会新出台的《减持规定》规定：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。但大股东减持其通过二级市场买入的上市公司股份除外。去年7月份证监会曾命令禁止的大股东减持禁令由此可以正式宣告结束。

　　对于备受争议的熔断机制，证监会并未做任何回应。但是，1月5日，证监会新闻发言人邓舸曾对熔断机制相关话题进行了说明。“从1月4日市场情况看，熔断机制发挥了一定的冷静期作用，对于保护投资者合法权益具有积极意义。引入指数熔断机制是一项全新的制度，在我国还没有经验，市场对新的规则有一个逐步调整适应的过程。从境外经验看，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。我们将根据熔断机制实际运行情况，不断完善相关机制。”

　　然而，实际情况是熔断机制并没有起到实质性作用，1月4日新年第一次熔断收盘，今天第二次熔断收盘。一周之内已经出现两次因为熔断而提前收盘的情况。很明显，熔断并没有什么意义。笔者此前在中金网曾发表过一篇名为“

　　股市熔断机制能控风险？可笑！” 的文章中就指出，熔断机制因为在运行过程中没有消化空头抛盘的功能。所以，累计起来的空头抛盘反而会不断压低股价（开盘前直接挂跌停会引发第二天继续熔断，熔断后也没法消化空头抛盘），造成比涨跌停交易机制更大的破坏力。

　　汇市则更是惨不忍睹。在离岸人民币阵地彻底沦陷的情况下，在岸人民币市场也受其影响。有专家指出，央行因为考虑到利用外汇储备托底人民币汇率代价太大而改变战术采用且战且退搞突袭的方式干预汇市。可实际情况是，这种干预方式非但浪费弹药，而且根本没有效果。

　　在此情况下，国内的一些专家又跳出来了。

　　中国金融四十人论坛高级研究员张斌发文称，影响汇率的经济基本面主要是两股力量：（1）这个国家收入和支出的对比（2）经过风险调整以后的可实现金融资产收益率比较。

　　前者只要查一下我国今年财政收支对比就能知道结果，后者从根本上来说就是伪命题。据财政部数据，截止去年11月底，我国累积财政预算收入139935亿元，而累积财政支出150223亿元。超过1万亿的逆差已经对政府造成了巨大压力。第二命题更是难以理解，对于金融资产收益率本身就不可能有所谓的风险调整。风险与收益成正比是常识，风险是一种概率而非绝对事件也是一种常识。要剔除不可预估事件发生概率本身就是不切实际的事。

　　此文中，对于解决目前人民币贬值趋势给出了三条建议：（1）重新钉住美元或者钉住一篮子货币。（2）自由浮动。（3）央行明确宣布以当前一篮子汇率水平作为中心汇率的宽幅区间管理方案。其中，稍有一些金融知识的都看得出，第一条建议和第二条建议本身就是矛盾的存在，只要是盯住一种标准的汇率机制是绝对不可能实现自由浮动的，反之亦然。而第三条建议纯粹只是跟着政府喊口号而已。笔者在“

　　改变标准就能逆转人民币颓势？可笑！”一文中就做了详细剖析。

　　此外，央行下属网站中国货币网也发表了评论员文章称，“人民币不存在持续贬值的基础，在国际储备货币中属于强势货币。人民币汇率将更加顺应市场供求力量变化，参考一篮子货币，有升有贬，双向浮动。但需要指出的是，人民币汇率顺应的市场力量是与实体经济相关的外汇供给和需求，而不是以顺周期和加杠杆行为为主要特征的投机势力。一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。面对这些投机势力，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　分析货币利率的理论主要有利率平价理论和购买力平价理论。该评论员文章从实际市场出发，寻找供需关系的影响也有其道理。但是，笔者想指出的是，无论是什么原因导致，人民币贬值是不争的事实。自811汇改后第二天，央行就首先提出了“人民币不存在持续贬值的基础”。此后，多为政府官员及媒体反复重申。8月12日，在岸人民币汇率为6.38，离岸人民币汇率为6.40，可如今呢（本文开头已有数据）？喊了5个月的“人民币不存在持续贬值的基础”，现实是人民币汇率不断贬值。而因为人民币汇率的贬值，国内企业已经遭到波及。房地产开发公司中骏置业今天公告称，将赎回2017年到期3.5亿美元优先票据。这是继本周一东航之后，又一家宣布提前偿还以美元计债务的公司。而春秋航空亦称，近期人民币贬值压力加大，已关注到同行提前偿还美债的个案，并可能效仿。

　　笔者在“人民币贬值不断 不断维稳不停打脸”一文中就解析过人民币贬值的内在逻辑。美联储加息路劲已经开启，未来美元被市场追捧将是必然趋势。如今，发生在非洲南美等地的美元荒就是先兆。中国国内经济下行压力明显，无论这种阵痛是因为经济转型造成还是本身不可持续经济模式造成的，下行都是必然。PMI与PPI连续负增长，产能过剩迟迟不能化解，失业潮即将爆发、银行不良贷款节节攀升、债务违约频发。基本面根本没有支持人民币走强的因素。政策面则更加令人担忧。央行降准降息呼声越来越大，宽松政策还将是未来调控方针。去库存、去产能落地将进一步打压经济增长。WTO的15年保护期今年到期，政府届时势必被迫改革继续放宽政策。