据英文财经网(博客,微博)站ZeroHedge报道，美国国债10年期收益率对中国和沙特两国的外汇储备持有总量这张图表或是全球金融市场一张最重要的图表。该图表显示出中国与沙特外储合计规模的变化与10年期美国国债收益率反向的走势。约从去年年中开始，中国与沙特合计外储开始减少，10年期美国国债价格今年直线下跌。

　　过去两周，世界开始认识到，就像花旗银行所言，新兴市场外汇储备的降低并不是“凭空发生的”。也就是说，新兴市场被迫去清算数十亿计的美元资产以抵消资本外流，保卫本国货币，或者是去堵塞正在扩大的预算漏洞，导致这些美元资产经受了压力，并且和美联储资产负债表的扩张背道而驰。

　　目前这种清算美元外汇储备的行动在整个新兴市场都在迅速的展开。这种清算是从去年12月石油美元静悄悄的死亡开始的，并在8月过去的两周中国清算了超过1000亿美元的美国国债中达到了高潮。

　　据路透社报道，沙特绝大部分外储资产都是美元资产，以资产类型来分主要是美国国债等国外债券，截至7月末合计价值4658亿美元，另有少部分银行国外存款，规模合计1312亿美元。报道还援引沙特央行数据称，今年6月和7月，沙特一改此前几个月的策略，开始增加海外存款，同时更积极地抛售国外债券。7月沙特政府自2007年以来首次抛售外债，当月外债持仓环比减少3.6%，而海外存款猛增9.6%，规模创今年年内新高。另外，沙特政府7月通过准主权财富基金抛售约40亿美元债券，本月又向银行抛售约53亿美元债券。

　　在这样的环境中，由于人民币盯紧美元的汇率政策，人民币兑美元的实际有效汇率上涨了15%之多。在经济增长出现恶化的情况下，人民币兑美元升值达15%这样的局面是难以为继的。正如法国兴业银行(601166,股吧)指出的，要确保货币稳定的唯一办法要么是对货币实行绝对控制，要么就是完全不去控制。然而中国却选择了中间的方式，频繁的出手对外汇进行干预，这让中国的美国国债持有量出现了下降。

　　另外，美银美林估算，当前人民币套息交易约有1万亿美元，相当于美联储QE3规模的60%，如此巨大规模给人民币造成很大压力。中国央行要维持套利交易不受影响只能动用外储或者加强外汇管制。但后者会影响资本市场开放，考虑到当前市场悲观情绪、中国国内经济增长放缓，中国可能无法像2013年那样紧缩流动性。

　　花旗估计，如果中国央行要维持整个人民币套利交易不受伤害，大约会推升美国10年期国债收益率上升200个基点。

　　本月美国财政部公布的6月美国国债持仓数据显示，6月中国增持9亿美元美国国债至1.271万亿美元，连续第四个月增持，仍为美债最大海外持有国。当月日本大幅减持178亿美元美债，至1.1971万亿美元。在连续增持四个月之前的六个月，中国一直减持美债，今年2月持有规模还一度跌至第二位，被日本超越，为金融危机以来首次。

　　最后，去年11月份开始出现的石油美元末日造成了美元储备资产在全世界新兴市场范围内的清算，其中两个清算最甚的新兴市场是中国和沙特阿拉伯。而中国和沙特有着全球第一大和第三大的外汇储备。毋庸置疑，如果中国和沙特继续削减他们的外汇储备，那么美联储将被迫去实施一轮大规模的资产购买以抵消美国国债和美国经济面临的压力。