周三(2月24日)亚盘尾段，国际金价交投于1227美元/盎司，自去年12月中旬以来，金价已累计上涨近20%。也许多数投资者也同小编一样，不明白这段时间以来金价为何涨势如此凶猛？更为重要是，12月中以来的这波升势能否继续持续下去？

　　一般观点看来，此轮金价上涨要归功于全球股市大幅波动所引发的避险情绪支撑(也是小编经常调用的金价上涨的理由)，其他的一些原因包括美联储加息预期减弱、全球黄金需求减少等。

　　不过，在芝商所高级经济学家Erik Norland看来，目前的金价已经反映了大部分加息预期的变化，黄金短期内上涨的动力有限。

　　与此同时，在Norland眼中，金价走高也不利于矿企收缩供应，长期来看进一步限制金价上涨空间。再加上中国经济放缓带来的需求担忧，黄金未来上涨的可能性实在不高。

　　中金网行情显示，去年12月17日现货金价跌至近期低位的1047美元/盎司。Norland指出，金价12月17日跌至低谷不是偶然的，这天正是美联储8年来首次加息的第二天。利率走高无疑令黄金承压，因为黄金价值储藏的功能意味着，它本身并不产生利息。

　　Norland解释道：

　　在美联储加息的最初时间，该央行曾预计未来12个月内将加息四次，不过联邦基金利率期货价格显示，市场预计2016年12月17日之前只会有两次加息。

　　如今，这一预期发生了翻天覆地的变化，由于油价和股市暴跌，最新的联邦基金利率期货显示，美联储一年内加息的概率都非常小，而且美联储下一轮紧缩周期至少要推迟至2018年。2015年1月1日至2015年12月16日，黄金每天的变化与联邦基金利率期货的相关系数为-0.30。

　　而在12月16日之后，二者的相关性骤然加强至-0.57。当加息预期上升时，黄金面临上涨压力。而当加息预期减弱时，黄金面临下行压力。

　　因此，黄金之所以会上涨，很大程度上是因为美联储加息预期减弱，以及对美国负利率的担忧（尽管可能性并不大）。

　　不过，目前的金价上涨已经基本上反映了这一预期的变化，如果美联储不放弃紧缩周期，那么黄金将会失去主要的上涨动力。

　　那么美联储会不会放弃其一直以来所号称的紧缩周期呢？在Norland看来，答案或许是否定的。

　　Norland指出：

　　除非美国就业市场持续大幅恶化，否则美联储不可能反转当前的加息政策。

　　目前这并没有发生。就业增长保持在年均2%，平均时薪增速保持在年均2.5%。平均劳动时长虽然略有减少，劳动者总收入保持了4.1%的增速。

　　而且，由于通胀仍然很低，劳动者实际收入增长依然超过3%。这些都将促进消费开支和经济增长。

　　另外，Norland还提及了金价走高对黄金投资者的不利影响。在他看来，金价上涨对黄金投资者(尤其是长期持有的人)并不是一件好事，因为涨价会促使金矿企业增加产量。

　　Norland认为，除了短期内与加息预期高度相关，金价长期内还受到黄金产量的影响。2014年时，黄金矿企的总生产成本为不到1000美元/盎司，现金成本为不到700美元/盎司。

　　重要的是，2014年末以来，受能源价格下降、金矿企业生产效率提升以及非美货币走弱等因素影响，黄金生产成本一直在持续下降。