黄金的价格到底在什么位置？一个密切跟随黄金价格的统计模型得出的结论是，黄金被高估了46%，而另一个却说黄金被低估了35%。

　　哪个更接近真相？这很难说。

　　在确定公允价值时，黄金比其他任何金融资产的难度更大。杜克大学Fuqua商学院财务教授Campbell Harvey 认为，存在这样有分歧的预测的原因是大家对黄金认知很少。有许多力量推动着黄金的价格变化，这些力量的重要性随时间而变化并且很难模拟。

　　Harvey说，当涉及到评估一家公司时，我们可以看看基本面，销售额，利润，投资，债务和股息，做一个自下而上的估值。当评估一个国家时，我们也可以做类似的工作，比如看看GDP增长，负债，消费者行为，并了解主权债务或股票市场的价值。

　　但是对于黄金来说，Harvey表示，没有太多的做法去评估它的价值。

　　“分析师对特定股票或行业的估值也经常存在分歧。但是分歧的范围相对来说很小。而对于黄金，不同的人对其价值可能有着完全不同的看法。”

　　为了了解这些观点有多大的差异，MarketWatch的高级专栏作家Mark Hulbert考虑了三种不同黄金估值方法：作为通货膨胀对冲，作为对策政治不确定性和作为一种方式获得投资组合多元化。

　　首先，黄金与通货膨胀的关系自20世纪70年代初以来一直都是稳定的，当时美国公民黄金投资开始合法化。共同基金公司TCW集团前商品经理Claude Erb表示，以美元计价的黄金与消费者价格指数的关联度最低至1.5，最高达8.7。（见图表。）

　　根据Erb和Harvey在过去2000年的黄金研究，只有在很长时间， 几十年，甚至更长时间，黄金才能作为通货膨胀对冲的可靠工具。在与个人投资者相关的任何时期，黄金的价格与通货膨胀的相关性证明都是无益的。

　　Erb表示，如果一个投资者仍然坚持基于通货膨胀而做出黄金交易决定，他或她目前应该撤出黄金市场。这是因为根据他和Harvey的研究，黄金目前的价格比基于通胀的公允价值860/盎司高出46%。

　　接下来，考虑地缘政治的不确定性。这也至少有一些直观的意义。但直到最近，它还不能得到统计上的证实，因为没有人想出一种量化不确定性的方法。后来，西北大学的Scott Baker，斯坦福大学的Nick Bloom和芝加哥大学的Steven Davis ，这三位经济和金融教授创造了一系列经济政策不确定性（EPU）指数。当然，根据Harvey表示，黄金显示了与全球EPU有一个缓慢的历史相关性。

　　这种缓慢的相关性转化成了对黄金目前的看涨预测，全球EPU指数处于历史新高，然而黄金目前的价格却只有处于最高纪录（1,925美元/盎司）时的35%。但不要忘记，黄金的通货膨胀估值模型正在绘制一个非常看跌的画面。

　　投资黄金的另一种说法来自于理财规划师。他们认为，拥有黄金促进投资组合多元化，其他资产跌时黄金涨，反之亦然。但是，Erb也反对在这个方面过度自信。他说，过去三十年里，金融危机期间其它资产回报率最糟糕的时候，黄金基本上不涨也不跌。

　　如果你想投资黄金，交易所交易基金（ETF）可能是最便宜的方式。如果投资黄金实物本身，全球最大的ETF是 SPDR Gold Trust (GLD)，它的管理资产为339亿美元，费用率为0.40%（或每$ 10,000投资40美元）。如果想投资金矿公司的话，最大的ETF是VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX），资产价值115亿美元，费用比率为0.52%。

　　但是，如果你正在寻找一种最便宜的方法来对冲通货膨胀的话，那么你可能想要去别处看看。财政部通货膨胀保障证券（TIPS）保证了回报率高于通货膨胀。投资于TIPS的低成本ETF是Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP)，费用率仅为0.07%。