还在担忧中国A股波动？亦或是在关注希腊债务危机最新的变化？也许你该“醒醒”了，在这些所谓的重大事件发生之时，另一大不为人所知的改变正悄然进行中，这便是全球外汇储备发生的变化，尤其是新兴市场外汇储备正不断减少。

　　据国际知名投行法国巴黎银行(BNP)本周五(7月24日)在报告中表示，国际货币基金组织(IMF)近期公布的COFER数据显示，新兴市场外储连续三个季度下滑，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。

　　法巴表示，“尽管今年二季度的数据尚未公布，但我们能够从已公布的各国数据来做出推测。根据我们的推测，新兴市场国家的储备在二季度持续下降，尽管降幅较小，大约在210亿美元。”二季度的这一降幅将使得新兴市场的外储自去年年中以来的总体降幅达到5750亿美元。

　　法巴称，这是极度不寻常的变化，新兴市场外汇储备自去年年中以来就在持续下降，要知道从1995年以来，哪怕是在全球金融危机的最高峰时刻，新兴市场外储也只有两个季度下滑，并且在随后迅速回升。

　　从历史数据看，近20年新兴市场都没有出现过如此程度的持续下滑(如下图所示)。　　究其缘由，法巴认为与美元的持续走强有着莫大(博客,微博)的关系。法巴称，“自去年7月份以来显著走强的美元无疑是主要的驱动因素，强势美元同时压制了商品价格、减少了资金流入，因此削弱了新兴市场的资本账户。”

　　事实上，美元走强对许多新兴市场经济体带来了双重伤害，既削弱了收入增长又降低资金流入。增速放缓或者下降的外储又导致(这些经济体)的基础货币增速下滑，在其他因素不变的情况下，这意味着货币紧缩。

　　因此美元走强实际上制造了一场全球货币紧缩。然而，强势美元也会夸大外储的下降，因为美元走强将使得各国央行持有的其他外汇资产遭遇市值损失（以美元计）。

　　显然，法巴的观点是美元走强导致非美外储资产贬值，但中国因素影响又有多大呢？要知道中国外储占到了新兴市场外储的半壁江山，这意味着其影响是关键性的。

　　自2014年以来，中国外储连续四个季度下降，降幅合计接近3000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5750亿美元。换句话说，新兴市场降幅中的一大半来自中国。

　　对此，法巴方面认为，去年四季度新兴市场外储的大幅下滑不是中国造成的，而是其他主要新兴市场经济体大幅干预汇市以缓解货币贬值的压力。

　　然而，2季度1000亿美元的降幅看起来主要是由中国主导，并且反映出人民币的贬值压力。二季度(调整后)的外储创纪录下降显示出中国资本外流的规模可能在二季度加速，即便是在A股股灾发生前已经如此。

　　不过，中国外管局在本周四的发布会上明确表示“上半年无持续大规模的资本外流，二季度外流压力减弱”。

　　法巴方面则坚持认为，中国的资本外流很可能在二季度加速，达到年化1万亿美元的水平。创纪录的资本外流与外储的下滑将共同限制基础货币增速，从而影响GDP增速。

　　六月的中国M1增速放缓至4.3%，这一增速如果持续将导致名义GDP增速走低。即便是在A股股灾之前，资本外流的压力也将迫使中国央行进一步降低存准率，加速购买资产及贷款来帮助提振经济。