知名资产管理公司施罗德的基金经理撰文称，尽管黄金被视为“最后的货币”，且当前全球环境的不确定性超过二战以来任何时候，投资者的黄金持有量仍然极度偏低。

　　上图显示，2012年黄金持有量相对较高，当时黄金ETF占所有ETF资产（包括股票、债券等）的比重达到10%。此后，随着债券和股票开启强劲牛市，黄金ETF持仓量逐步下滑，从2012年的逾8500万盎司降至今年8月的6800万盎司左右。

　　目前黄金ETF占全球ETF资产的比重接近2%，但这并非暗示黄金ETF持仓量没有增加。2016年黄金ETF持仓量增加32%，2017年迄今进一步增加8%。

　　自2008年以来，央行向全球金融市场注入了约15万亿美元。所以，一旦投资者再次开始大幅增加黄金配置，黄金ETF持仓量就有可能以比2004-2012年更快的速度增长。

　　黄金股

　　黄金股的情形与黄金ETF类似。在2012年触及逾2%的峰值后，北美黄金股在标普500指数与多伦多TSX指数中的权重目前已降至仅0.6%。北美黄金生产商总体市值不到1500亿美元。

　　如果说黄金处于牛市，那么上述数字就显得微不足道，同时也凸显出黄金股的稀缺价值。

　　从本质上讲，极低的权重反映出投资者黄金与黄金股的仓位很低，而其他更主流部门的估值相当高。考虑到地缘政治和通胀风险上升，以及由此产生的负实际利率，黄金权重如此之低令人意外。黄金股看上去依然很便宜。

　　施罗德的基金经理认为，投资者的自满情绪或将为黄金带来支撑，而且良性的投资周期可能还会持续数年，这对黄金而言是利好。