近期美国、欧洲甚至中国的通胀数据，呈现一片火热状态，直贴央行普遍设定的2%目标。这一方面燃起市场对全球经济的乐观期望，另方面也激起呼吁紧缩货币的声音，以免通胀燎原，破坏经济上行轨道。然而眼前全球通胀景象，真的好到足以令人担忧吗？

　　随后，一切有关通胀的揣测，也在12月的数据获得证实：德国消费者物价指数(CPI)年增幅度，由前两个月的0.8%暴涨至1.7%，拉抬欧元区通胀率由11月的0.6%冲上1.1%。美国12月CPI增幅更由前月的1.7%跳上2.1%，创2014年6月以来新高。而中国通胀率，则早在11月就飙上2.3%。

　　同一时间，先进国家的国债价格表现，合理呼应这些乐观迹象。美国10年期国债收益率9月底时还处于1.57%低点，如今已冲上2.5%；德国10年期国债收益率更由当时的-0.15%飙回0.3%。反映市场预期通货再膨胀的情况，将迅速降临。

　　当市场看法一面倒，总是有不被乐观冲昏头的专业人士提出警告，正如Capital Economics的高级全球经济学家Andrew Kenningham，他认为全球通胀警告发布时机尚未成熟，因在许多主要国家，基本面的物价上涨压力仍会相当微弱。

　　Kenningham指出，根据经济合作暨发展组织提供的数据，油价一年前跌势，造成全球通胀率减少1个百分点；如今油价虽然回稳，但也不预期即将大涨，因油市供需平衡还需花时间。因此，如果只从油价观点来看通胀，不免一厢情愿。

　　其次，先进国家中，似乎只有美国及英国的通胀展望较为稳定。美国核心CPI增幅过去一年持续处于2%以上，英国则因脱欧导致英镑大跌，可望拉抬进口物价。

　　但欧元区却暗藏问题。Kenningham指出，当地核心通胀仍非常微弱，尤其在德国以外地区；且大部分国家产能闲置情况仍严重。

　　无巧不巧，欧洲央行行长德拉吉上周四也在记者会上强调，现在谈缩减货币刺激规模还太早，因撇开能源涨价因素，欧元区基础通胀仍不强，薪资成长也嫌温和，且区域内发展并不平均，暗示并非整体通胀热度都追得上德国脚步。

　　日本的情况亦不甚理想。Capital Economics便预期，未来两年内大多数时间，当地通胀率都会低于2%。Kenningham提醒，就算近期日元贬值，但要达到提振通胀的效果，也得再等半年；而在此之前，日本还得将继续承受需求微弱及通胀预期低落之苦。

　　就连美国，华尔街日报(博客,微博)找出细节中的魔鬼，说明薪资成长还不理想，美国劳工上月实质时薪仅年增0.8%，且占美国劳工80%的非主管级制造业雇员，上月平均周薪经通胀调整后更较一年前萎缩0.1%。而周薪涨幅低于时薪，代表美国平均工时数下降。

　　最后，中国12月CPI年增率虽有2.1%，但却自前月的2.3%下降，也就是还无法提供稳定的全球通胀火力。

　　或许如Kenningham所言，恐怕唯有等到财政及货币扩张更普遍，全球通胀才能稳定加温。在此之前，通胀忧虑都是庸人自扰。