解读:

　　1-4月份，中国规模以上工业企业利润总额同比下降 1.3%。其中4 月份利润总额同比增长2.6%。整体而言，中国政府财政货币协同宽松，工业企业经营状况有所改善。工业企业的改善有利于中国整体经济的发展，将逐步加快对大宗商品的需求，从而提高商品的价格，最终保证中国经济的稳步前进。本文中，我们通过6个方面来评论中国工业企业现状。

　　1.政策效力初现 工业企业利润边际改善

　　1-4月工业企业利润降幅较 1-3月继续收窄 1.4 个百分点至-1.3%，4 月份单月同比增长 2.6%，为自去年 10月份以来首次转正。总体来看，财政扩张助力企业库存去化、降息降费缩减企业财务费用、成本下降及投资收益增长支撑了利润的回升。

　　2.主营业务活动边际改善 库存继续去化

　　受益于财政政策的扩张，1-4月主营业务收入累计增速虽继续收窄，但环比已出现改善迹象，4 月份单月增速也由 3月份的-2%转正至 0.34%；产成品库存增速继续收缩 0.7个百分点至 7%，结合工业增加值弱反弹至 5.9%，财政扩张仍持续推动需求层面的库存去化，政策持续发力下企业销售存在低位企稳迹象。

　　3.货币宽松削减债务负担 企业财务费用续降

　　货币政策的持续宽松继续呵护企业资金链条，4 月份企业利息支出增长 1.5%，增速比一季度低 1.5 个百分点。一季度贷款加权平均利率下降 22BP，4月份的降息和降准政策继续引导贷款利率下行，减轻企业的融资成本，直接融资市场方面也在放宽企业债融资门槛降低融资成本，企业财务费用后续有望继续下降。

　　4月份 PPIRM同比下滑5.54%，环比下滑 0.24%，与逐渐低位企稳的销售收入相比，生产资料价格下滑仍对利润改善形成支撑；此外，投资收益增长对利润改善起到显著作用，4月份工业利润同比增加 120.3亿元，其中投资收益同比增加 116.1亿元，资本市场的火热丰富了部分行业的资本回报，对利润回升短期内起到支撑。

　　5.上游盈利持续恶化 中下游有所分化

　　采掘及矿产业等上游周期性行业盈利未见起色， 继续低增长， 制造业盈利较一季度扩张 1.3个百分点至 6.2%，但内部行业分化较大，其中酒饮料和精制茶制造业受益于投资收益扩张、化学原料和化学制品业受益于成本下降，利润增速均出现了显著扩张；此外，电力热力生产和供应业因基数效应出现了一些修正性的扩张。

　　6.财政货币协同宽松助力 经济短周期企稳

　　企业盈利在本月的边际改善正在传递积极的信号，随着近期财政项目的落实加快推进以及持续的货币宽松，企业的经营状况出现了一些善的迹象。但也应看到目前需求层面的疲弱仍在制约供给的扩张，主营业务收入及利润的扩张仍然十分依赖财政政策的持续推进，债务负担及资金链也十分依赖货币政策的呵护，目前货币及财政政策的实施在逐渐扫清障碍，协同性显著增强并将助力经济在二季度短周期企稳。