从中长期尺度上看，国际金价尚难确认已经触底，大宗商品快牛慢熊的格局，意味着价格下行可能仍将持续相当长一个时期，国际金价仍有一定的下行空间。

　　北京时间12月17日凌晨，美联储宣布12月利率决议，将联邦基金利率提高25个基点，这是美联储自2006年6月以来近10年首次加息，也意味着自2014年10月QE3终结以来，持续热炒一年多的美国加息题材正式兑现。

　　加息“靴子”落地后，大宗商品大类整体依然承压，美元进一步走强的前景，以及国际资金流向逆转可能导致的新兴经济体宏观风险，令大宗商品的空头市场格局依然坚固。

　　不过在上周（12月21日至25日）我们也可以看到，黄金相对其他能源和基本原材料品种表现出较强的抗跌性，这一特点在此前近半年的行情中依然明显。黄金-原油比价作为衡量黄金相对强弱的指标，在12月也刷新了40年来的最高纪录，从长周期走势上看，金油比通常与美国经济大周期同向变化，考虑到美国经济复苏前景未有动摇，金油比有望在较长时期内继续维持高位。

　　黄金的这一相对强势表现根本原因在于其市场供需结构有别于其他大宗商品，工业需求在黄金消费量中的占比有限，饰品消费需求波动较为稳定，而趋于不确定的地区宏观环境则刺激黄金在亚欧国家官方与民间部门的配置需求走高，这与能化和基本金属类商品是有很大差异的。

　　美联储正式启动加息前后，市场上开始涌现出对大宗商品未来走势的积极观点，认为联储加息预期兑现后，此前的市场投机力量可能借机获利了结，大宗商品市场将酝酿新的基本面驱动格局，加息题材对市场的抑制将有所减轻，交投中枢也有望相应抬升，结合上文所分析的黄金相对强势地位，我们是否可以期待金价未来一段时间的表现呢？

　　笔者以为，从短期来看，这一企稳情境不能排除，主要依据是大品种如美元、美股均出现技术上的调整压力，这往往对黄金市场带来正面影响，从市场行为上看，投机机构在纽约期金市场加码空头的步伐上周明显放缓，显示对后市走向出现犹豫。此外，每年一月份，由于中国等新兴市场节庆消费需求释放，国际金价往往有较强走势，这一季节性因素的影响在接下来一段时间有望逐步体现。

　　不过从中长期尺度上看，国际金价尚难确认已经触底，大宗商品快牛慢熊的格局意味着价格下行可能仍将持续相当长一个时期，以金矿商现金成本衡量，国际金价仍有一定的下行空间。宏观面上尽管可以列举出种种内外约束，但美联储毕竟已经进入了加息周期，“不要与联储作对”的投资原则，不可或忘，金价下行大趋势难有根本变化。