解读:

　　上周，10年期美国

　　国债

　　收益率首次录得4月17日以来的周度上涨，而德国国债也收复了部分失地。这缓和了令全球债市蒸发数千亿美元的抛售潮。美国10年期国债收益率，在4月份触及1.82%的历史低点，到5月12日已经上升到2.36%，上周五收报2.14%。4月时德国10年期国债收益率史上首度跌至负值区间，但是近期飙升至0.78%，上周五收报0.62%。

　　本轮债市暴跌始于欧洲，因随着欧洲央行QE实施，欧洲经济出现好转，且通胀有上升现象。首先在负利率盛行的德国，国债收益率飙升，然后蔓延到全球，因DoubleLine Capital的新债王Jeffrey Gundlach和美联储主席耶伦称，国债价格过高。债券抛售终于在上周出现缓和迹象，部分分析师表示，最糟糕的时刻已经过去。据美国银行，鉴于通胀和利率前景，美国国债估值看上去相当合理。那些认为两周前德国国债崩盘不可避免的期权交易商，已经削减了大部分押注。

　　此次债市暴跌的速度和力度，堪比前美联储主席伯南克2013年5月暗示缩减QE时出现的“削减恐慌”。美国银行的美国利率策略主管Priya Misra认为，即使短期收益率跳涨，目前国债下跌的可能性也很小了。不仅一系列美国经济数据，从零售、消费者信心指数到工厂产出令人失望，而且经济数据远没有强劲到可以引发通胀，促使债券投资者寻求更高的收益。Misra表示，债券牛市要结束，需要强劲的全球经济增长和通胀，其预计美国10年期国债收益率今年底将在2.35%。基本面不支持更高的收益率。

　　Tipp表示，德国国债出现更深下跌的预警已经消退。据摩根大通，在5月7日触及历史新高后，德国国债看跌期权和看涨期权的相对成本已经大幅下跌。法国巴黎银行也表示，欧元区债券暴跌接近尾声，而法兴也表示，高收益率主权债将收复大多失地。

　　Prudential Financial固定收益部首席投资策略师Robert Tipp正在买入美国国债，因美国经济增长温吞将令美联储暂缓加息，而欧洲经济也太疲软而不足以维持高收益率。此外，不要忘记的是，欧洲和日本央行每月正在购买数十亿美元债券。Tipp称这是买入的好机会。

　　不过，一些分析师依然不这么看。高盛就警告称，国债依然昂贵。上周高盛上调了年底美国国债和德国国债的收益率预期，称估值缺口依然很大，且随着全球经济复苏停滞只会走阔。高盛认为，年底美国10年期国债收益率将达到2.75%，此前预测为2.5%；德国国债收益率将达到0.9%，此前预测为0.5%。CRT Capital Group国债策略师David Ader则认为，最近国债抛售更多的是与恐慌拥挤交易有关，而不是经济前景基本面出现变化。

　　National Alliance Capital Market固定收益主管认为，债市的波动是由技术面因素所导致，包括流动性问题。花旗策略师MarkSchofield在报告中表示，国债市场大跌应该是一个直白的提醒，说明市场头寸已经如此拥挤。随着交易更加拥挤，投资者越发难以在适当的时候了结他们的头寸。