经济观察网 记者 吴海珊

　　美联储将在6月17日－18日召开货币政策会议，其货币政策将进入第二阶段。从这次会议开始，会议讨论的问题不再是如何通过宽松的货币政策支持美国经济从危机中恢复，而是如何逐步让货币政策正常化，关注的问题将是加息的时间点和缩小美联储资产负债表的步伐。

　　在这次货币政策会议上，美联储将会按照既定步伐，继续将债券购买的计划从目前的450亿美元缩减至350亿美元，并在9、10月份彻底结束债券购买措施。

　　美联储是在2013年12月作出这个决定的。当时为了减小对金融市场的冲击，美联储强调，将在未来将长时间内将基准利率维持在接近零的低位。美联储从2008年12起，就将基准利率维持在接近零的水平。

　　至今为止，美联储从未对提升利率的时间点作出暗示。但是这次提升利率必须放在美联储货币政策会议讨论的重点，这不仅是美国宏观经济好转给出的可能性，也有来自金融市场的压力。

　　美国经济在进入4月份后，各项经济指标都显示加速向好的趋势，尤其是在就业市场方面，美国已经完全收回金融危机期间损失的就业岗位。向好的经济环境给美联储加息提供了可能性。

　　而金融市场最近出现了波动性放缓的趋势，市场将这一状况跟2008年金融危机之前市场出现的所谓“大缓和”相比，称非常类似。号称华尔街“恐慌指数”的波动率指数（Vix Index）在一周前创下7年新低，其中衡量汇率波动的指数跌至2001年以来新低。瑞银高级经济顾问乔治·马格纳斯在一份简报中称“上一次"大缓和以巨大波动告终，这一次也很可能出现同样的结局。”而金融市场出现“大缓和”的原因被认为跟全球央行长时间内将利率保持在异常低位高度相关。

　　美联储的官员也对将低利率保持那么久可能引发投资者过度的风险偏好表示过担心。这已经成为他们可能同意稍微提前升息的又一理由，尤其是在就业强劲增长、经济也呈现其他增长势头的情况下。

　　美联储的官员开始规划最佳的宽松货币政策退出路径。在这个路径中有两个关键点是，加息和缩小美联储的资产负债表。需要讨论的是，两项同时进行，还是选择折中方案，先进行其中的一项，维持另一项，以避免对经济和金融市场产生重大影响。

　　纽约联邦储备银行总裁杜德利的观点是，在首度升息之后，继续将美联储所持有的美国公债和抵押债券到期获得的收入再投资。也就是先加息，而不缩小资产负债表。他曾警告，缩减资产负债规模可能在无意间令市场认为利率即将调升，导致借贷成本升高，进而减缓复苏的步伐。

　　美国联邦储备理事会(FED)副主席科恩也说，“越快放手让投资组合缩水，短期利率调升的时间就会越往后推迟。”

　　美联储的资产负债表跟金融危机前相比，已经扩大了3倍，达到4.5万亿美元。

　　费城联邦储备银行总裁普洛瑟认为，如果想保持庞大资产负债表，势必面临“以较快的速度和幅度升息的可能。”

　　市场对美联储加息的时间预计再2015年上半年以后。在此之前美联储官员将不断的就这样问题进行讨论。

　　尽管美联储内也存在强硬派，比如堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治和里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔，都称就希望在升息之前，首先停止资产负债表的扩张，但是属于少数派。

　　2013年12月美联储在作出缩减债券购买规模的时候，就选择了折中的方案，强调将利率在较长时间内维持在低点。