日本央行周二(1月21日)稍晚将开启为期两天的货币政策例会，在追寻2%的通胀目标的过程中，央行年内即将直面营业税上调的挑战。在央行所处的政策宽松压力环境中，作为在2013挥出“本垒打”的最佳交易，是否也意味着在2013年做多美元/日元仍有再续传奇的机会？

　　本周多半将按兵不动

　　加拿大丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Camilla Sutton表示，美元/日元预计将演绎平稳一周，本月央行多半不会作出政策变动，或者给市场带来意外，而央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)预计将维持近期的政策立场。

　　按照惯例，日本央行将于北京时间周三11:30结束会议并宣布政策决议，而央行行长黑田东彦将于午后召开新闻发布会。

　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)外汇策略主管Marc Chandler则认为，日本经济似乎正在稳步通往2%的物价涨幅目标。

　　Marc Chandler在研报中写道，日本央行2.0%的通胀目标当前已完成“过半”，日本11月核心CPI年率提升1.2%，12月数据则要待到1月30日发布。

　　对比全球主要经济体，11月全国整体通胀则达到1.5%，略高于12月德国总体物价涨幅水平。而从下月起，日银的质化、量化宽松政策(QQE)规模将超过美联储的资产购置规模。

　　与此同时，日本即将于新财年(4月1日起)开始上调营业税，这是日本经济面临的又一挑战，央行可能会采取预设措施，全球债市的回勇也有助限制日本政府债收益率维系在70个基点下方水平。

　　央行年内行动概率大？

　　虽然接受媒体调查的经济学家普遍认为日本央行不会在今明两日的的政策会议上推出新举措，但绝大部分经济学家表示，今年某个时点上央行将不得不采取新的宽松措施。

　　经济学家们预计今年4月起的消费税税率上调对日本经济的伤害程度将超过央行预期，这将使央行无法在两年内实现2%的通胀目标。

　　有分析认为，受消费税税率上调影响，今年第二季度日本经济折合成年率将下降5%，到第三季度经济将恢复增长，增幅约2.7%。

　　JP Morgan Securities高级经济学家Masamichi Adachi指出，考虑到政治和市场两方面的影响，日本央行不会按兵不动。他说，黑田东彦已意识到保持经济增长的必要性，这样一来，日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)就能在今年晚些时候做出在2015年10月将消费税税率从8%进一步上调至10%的决定。

　　Adachi称，在这种背景下，日本央行不能冒无作为导致日元升值的风险。

　　对冲基金仍重注押宝美日上涨

　　日元走势方面，丰业银行的Camilla Sutton指出，“为了达成通胀目标，预计营业税的上调将迫使日本央行采取更为鸽派的姿态，然而短期市场焦点并不在日本国内。我们仍维持2014年1季度美元/日元102的预期报价目标，而全年目标为109.00。”

　　对于参与汇市交易的投资者而言，做多美元/日元这项市场趋同交易在2013年获取了最为丰厚的收益回报，在日本央行超宽松货币政策的推涌下，美元/日元2013年升值达21%。

　　当前美联储正处在回收货币刺激政策的阶段，此举多半会使美债收益率提升，进而令美元更具吸引力。但相对的，日本央行可能在年内推出后续货币宽松举措，因此对冲基金已做好延续该策略的准备。

　　货币对冲基金公司Pecora Capital的负责人Aaron Smith说：“今年市场方向还需看日元，如果只关注美指当中权重最大的欧元/美元，那么去年你注定一无所获。”

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)报告最新显示，杠杆基金所持日元空仓约是多仓的三倍。