环球外汇12月16日讯--中国债市在经历了数日“跌跌不休”后，终于在周四(12月15日)达到了高潮。在内忧外患连续夹击之下，美联储加息靴子落地成为压垮债市的“最后一根稻草”，国债期货一度逼近跌停，债市可谓进入了短期内最黑暗的一天。今日债市在“央妈”的助力下终于迎来了大反攻！

本周美联储加息靴子落地，多重利空连环发酵下，中国债市坠崖式下跌。央行出手维稳。12月16日午间，央行在其官微“央行微播”上发布消息称，央行称开展MLF操作共3940亿元。为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，其中6个月2070亿元、1年期1870亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

值得一提的是，一反常态，央行在中午就公布了MLF的操作情况。一般情况下，在进行MLF操作后，央行是在当天下午5点公布左右，对外公布具体情况。这也是12月以来央行第二次进行MLF操作。

公开市场方面，央行今日再度驰援，净投放450亿元，但Shibor依然连续第四天全线上涨。

今日10年期、5年期国债期货开盘一度下挫后翻红，后涨幅扩大。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1703收涨1.3%，盘中最高涨幅达1.42%。5年期国债期货主力合约收涨0.90%。交易员表示，昨日市场重挫后抄底盘浮现，且稍早有关央行MLF操作并将抵押品范围扩大至存单的传闻提振人气。

现券方面，10年期国债收益率现下跌至3.25%，较昨日收盘3.3612%下跌11个基点。10年国开券收益率也下跌至3.765%，昨日收报3.865%。

据路透援引交易员称，“今天市场还算凑合吧，就是资金有点紧，MLF做了也不一定马上传导到市场上。”他表示，市场认为利空出尽，超跌反弹，而且央行将存单纳入MLF抵押品的消息若属实的话算是最实质利好，“不过债市仍是腹背受敌，利空一个接一个，上个没消化下个就来了，（维持）谨慎。”

【昨日债市再现“踩踏”】

受到美联储加息、赎回风波，以及持续的资金面紧张等因素的影响，12月15日，国债期货午后跌幅扩大，早盘曾一度全线跌停，这是国债期货上市以来首次跌停，市场一片“哀嚎”。

对于资金面紧张的原因，方正证券首席宏观分析师任泽平认为，是欲季节性时点，资金供给的量上央行并未紧缩，主要与人民币贬值带来的资金流出、去杠杆的政策相关。不过他认为，资金面紧张，市场利率不断上行，相当于隐性加息，但不会人为造成钱荒。目前的政策相当于隐性加息，但不会真的加息。

海通证券姜超宏观债券研究团队则认为，2016年3季度以来，随着政策目标从稳增长转向防风险，货币政策持续紧平衡，央行并未降准对冲外占流失，而是采用流动性工具投放基础货币。另一方面，MLF工具的投放期限拉长，导致利率中枢抬升，资金面波动加剧，银行负债成本上升，导致债市去杠杆。此外，近期市场对机构交易违约的担忧升温，多重因素叠加，导致了12月15日债市的非理性抛售，短期利率超调。

环球外汇之前提及，中国债券市场跌势为何如此惨烈，且跌跌不休？ 以下罗列了四季度推动债市大幅调整最突出的国内以及国际的五个因素。

①中国央行提高短期资金成本。②美元加速走强，中美利差收窄倒逼中国债市调整。③外汇占款流出造成资金失血，市场依赖央行提供流动性。④ 银行资产扩张大幅快于存款增长，流动性环境更加脆弱。⑤通胀压力重现

【债市、汇市遭遇“内忧外患夹击”，货币政策稳健偏紧基调坚定】

业内人士指出，目前国内经济基本面改善令货币政策放松压力暂缓，但短期内随着年关将至，春节取现因素还将对等流动性带来冲击，预计央行还将主要通过逆回购和MLF工具调控资金面；惟明年外围不确定性仍未消除，包括美联储加息节奏如何，不排除中国央行货币政策被迫预调微调的可能性。

南京证券固定收益分析师杨浩认为，不过目前的经济环境还是承受不了太高的利率，人民币大幅贬值也是不可以接受的。“现在经济暂时无忧，实体融资需求正常，央妈(货币政策）并没太大顾忌啊，接下来关注中央经济会议如何给明年定个调吧。”

中国11月新增贷款高于预期，其中房贷增势未减仍为主角；而值得关注的是，当月社融增量更为明显，特别是在房地产严厉调控下，相关信贷和房企债券融资等受限，以委托和信托贷款为代表的表外融资加速扩张。

据新华社报导，中央经济工作会议于本周三召开。会议会在总结2016年经济工作形势的同时，确定2017年经济工作基调和重点。

中航信托宏观策略分析师刘长江表示，在非常时期也许央行的窗口指导另加结构性工具对冲不失为稳定市场的一种合适手段，但是明年货币政策更是面临两难的挑战，来自包括美联储加息节奏的不确定、资本外流、通货膨胀走升等因素，政策易紧难松是大概率，包括被迫升息也并不是没有可能。

华北一银行交易员亦表示，虽然美联储加息之后货币政策仍面临资本流出压力带来的挑战，但监管层应该还会继续管控资本跨境流动；目前央行这次降杠杆下决心抑制资产泡沫，作为长期的政策应该会持续，货币政策偏紧的基调并不会有太大变化。

美国联邦储备委员会(FED)周三升息25个基点，且暗示明年将加快升息步伐，预计升息三次，以适应新政府的政策。

(美联储点阵图)

中国11月央行口径外汇占款减少近4,000亿元，降幅创十个月新高。分析人士认为，资金流出趋势短期内难以扭转，未来数月外汇占款大概率将继续下行； 在当前货币政策难松难紧之际，这需要央行用更长期政策工具进行对冲，以维持国内流动性平稳。而且监管层还可能进一步加强资本流出限制。

【解释】所谓MLF，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展，采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。从期限上看，一般在6个月。

编辑:王大V