现任美联储主席伯南克即将于明年1月底卸任。自2006年出任美联储主席以来，伯南克大部分任职时间都在应对金融危机爆发后的乱局。

    伯南克的工作重心也大致可用“大举印钞”一个词来概括，这也为其赢得了“直升机伯南克”的绰号——市场认为其不断在直升机上撒钱。因此回顾伯南克作为美联储主席的任职历史，不妨回顾量化宽松政策(QE)的实施历史。

    另一方面，最近数年来，美债收益率主要受市场风险偏好情绪的支配，在全球金融危机爆发期间，全球各地的避险资金纷纷流向美债市场，使得美债收益率显著受到压制。再加上美国采取的具适应性的货币政策所营造的环境，国债收益率始终留在较低的水准徘徊。

    2008年11月25日，美联储宣布购买1000亿美元房屋相关政府支持企业(GSE)债券和5000亿美元抵押支持证券(MBS)。

    2009年03月18日 美联储扩大抵押支持证券购买规模至1.25万亿美元，购买至多3000亿美元长期美债。

    2010年3月31日 QE1在2010年1季度结束。

    2010年11月3日 美联储实施6000亿美元QE2。

    2011年6月30日 QE2在2011年2季度结束。

    2011年9月21日 美联储宣布延长扭转操作(OT)至2012年6月底。

    2012年6月20日 美联储将延长OT操作至2012年年底。

    2012年9月14日 美联储推出QE3，以每月400亿美元的速度购入更多机构抵押支持债券。

    2012年12月12日 美联储推出每月采购450美元美国国债的QE3.5。

    2013年5月22日 伯南克首次提出QE3退出的概念。

    2013年9月18日 伯南克意外“失约”，QE3继续满额实施。

    2013年12月19日 QE3正式启动推出进程。

    相较于美国股市每每在QE作用下大力抽升的状态，美债收益率在过去3轮量宽政策下的表现并不一致，从QE1和QE2推出期间(或前后)长债收益率的表现，不难发现量宽对压低收益率的作用十分有限。从下半部可见，每当美联储(计划)推出新一轮QE 时，长债收益率多会抽升而非回落。即使美联储推出更大剂量的无限量QE3.5，每月合共购入450亿美元国债及400亿元MBS，也无法压低收益率。10年国债收益率也只是于低位横行。反而，于QE临近结束时，收益率才会从高位下滑。

    出现此种情况并不难理解，因为美联储推出QE时，市场风险胃纳往往上升，令资金从债市流向股市等投资市场资产上，因而促成收益率回升。反之在QE接近完结时，投资者风险偏好情绪降温，直接令收益率从高位回落。

    换言之，推出QE 并不能压低收益率，遑论收益率回落对经济产生支持作用。反而，QE完结时，受到市场风险偏好情绪退潮的影响，收益率多会从高位回落。

    至于美债收益率在QE3.5推出初期没有被显著推升的原因在于，美联储推出史无前例每月850亿元大规模的无限量QE，抵消市场进入风险情绪升温后令收益率回升的压力。另外，由于收益率已跌至异常偏低的位置，无限QE也无法再进一步压低收益率水平。