环球外汇1月21日讯--中国央行(PBOC)周四(1月21日)公开市场将进行2900亿元28天期逆回购操作，1100亿元7天期逆回购操作。这也是公开市场单日操作规模创三年之最。另外，公开市场今日有1600亿元7天期逆回购到期。

同时，本周公开市场本周净投放3150亿元，创四年来最大单周规模；上周为净投放400亿元。中国央行7天期逆回购中标利率2.25%，28天期中标利率2.6%，均与上次持平。此前，中国央行已经连续5个交易日过公开市场逆回购、中期借贷便利(MLF)、短期流动性调节工具(SLO)及国库现金定存招标向市场注入流动性，投放资金超1.1万亿元。

央行公开市场操作

本周央行逆回购到期2400亿元，央行周一实施的3天期550亿元SLO也于今天到期。根据估算，央行最近6个交易日净投放已超过万亿，但面临资本外流压力和春节现金需求，市场资金饥渴仍未缓解。

周一，进行550亿元人民币三天期SLO后，央行周二进行了总额1,550亿元的逆回购操作，其中近一年来首次现身的28天期品种规模750亿元，利率2.60%，七天期规模800亿元，利率持平于2.25%。

周二，央行周二并对22家金融机构开展中期借贷便利操作共4,100亿元，其中三个月期3,280亿元，利率下调至2.75%；一年期820亿元，利率下调至3.25%。

周三，当日再进行1,500亿元SLO操作，期限六天，利率2.25%。央行周四(1月20日)发布公告称，对于中期流动性需求，将通过分别开展MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿元以上资金予以支持：

一是根据金融机构需求情况，开展一定规模的MLF操作，并适当下调3个月MLF利率至2.75%；

二是对合格中小金融机构的流动性需求，将继续通过SLF和信贷资产质押再贷款提供资金支持；

三是对经济重点领域和薄弱环节，将继续通过PSL和信贷政策支持再贷款提供适当成本资金支持。

中国央行研究局首席经济学家马骏表示，这次央行明确了所提供的中期流动性的规模，安排6000亿元以上的资金予以支持，有替代降准作用的含义。这对稳定市场预期和利率，会起到积极的作用。值得注意的是，这次降低中期借贷便利的利率，也体现了央行引导融资成本下行的努力。

后续投放流动性 降准延后

法国兴业银行(Societe Generale SA)亚洲(除日本)利率策略主管张淑娴接受采访时称，中国央行进行期限更长的逆回购与MLF操作，加剧了降准时间将会延后的市场预期。张淑娴并表示，推迟降准或与最近人民币走势有关。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳表示，12月外储、外占都下降的很快，1月份以来的人民币波动也还是比较大，大规模的投放旨在对冲汇率波动对外汇占款的影响；近日资金面十分吃紧，央行如此大规模的逆回购在意料之中。

李刘阳指出，从公开市场的操作量来看，现在央行的目标应该是稳定短端市场利率为主，市场有需求就会满足；而不像过去更多是调控流动性的总量。

李刘阳表示，央行选择逆回购、MLF和其他的流动性管理工具，而不降准，是因为二者间存在两个方面的主要区别：期限不同，降准是永久性的，货币政策不可能随时调整；而目前的流动性紧张局面很可能过了春节就可以缓解；利率不一样，存款准备金存放在央行只需要支付1.6%的利率，而MLF和逆回购等利率要高不少。这说明央行对现阶段的短期利率水准是满意的，不希望往下降；同时，目前的流动性紧张局面也是暂时的。

兴业证券分析师唐跃则声称，春节临近，包括取现、缴税以及外汇占款下降等因素，资金缺口还是比较大，据估算至少是1.5万亿左右的缺口；最重要的是央行的货币政策发生了一些变化，马骏说稳定汇率的问题，除了稳定汇率，还是有抑制金融杠杆的因素。

唐跃表示，央行在未来一段时间里大概率还是不愿意下调短端利率，市场对央行的宽松预期或将有些修正；目前看央行放了比较多流动性，估计还是不太够，反映出金融机构杠杆比较高、备付不足，也是大家对央行的宽松预期一直比较高。

国信固收董德志团队认为，剩余部分需要用28天类的公开市场逆回购补充，而预计补充规模需要达到2.4万亿附近，目前截止春节前合计公开市场操作次数为5次，每次需要至少5000亿28天期品种来补充(当然不排除用7天的滚动操作，但是这种操作模式会令7天操作规模越滚越大)。

1、后期公开市场操作的关注焦点在于28天期品种；

2、每次操作规模的中性预期在5000亿附近；

3、在当前中央银行暗示不采用降准措施条件下，春节后大量公开市场28天品种以及MLF到期后，由外汇占款所导致的长期资金缺口必须由降准来对冲，因此降准的时间点一定在3月底或4月初。