美联储应对金融危机的政策，将对我们科学把握中国经济运行的实质、合理促进中国货币政策转型升级、有效防范金融危机带来有益的启示

　　美国量化宽松（下称QE）政策自2009年3月推出至2014年10月份宣布结束资产购买计划，历时5年半，涉及金额近4万亿美元，在美国财政政策缺位甚至掣肘的背景下，带领美国经济率先从国际金融危机中复苏。“他山之石，可以攻玉”。中国经济面临“三期叠加”的复杂环境，又面临金融市场化改革的艰巨任务。2013年以来，中国出现了不良贷款抬头、信托延迟兑付、贷款需求萎缩、存款流失加剧等问题。美联储应对金融危机的政策，将对我们科学把握中国经济运行的实质、合理促进中国货币政策转型升级、有效防范金融危机带来有益的启示。

　　权衡基础货币投放与信用货币创造的关系，通过QE促进M2稳定增长

　　现代信用货币体系中，货币在流动中被创造出来，影响货币总量的因素一个是基础货币，另一个是货币乘数（反映信用货币的创造能力）。美联储的量化宽松政策饱受争议，主要原因是部分人士认为该措施属于恶意印钞。但从实际数据看，美元M2增速并未明显提高。国际金融危机爆发后，金融机构收缩信贷，造成货币流通速度降低、货币乘数缩小。为了弥补货币乘数的不足，美联储需要大量投放基础货币，即QE（大规模资产购买计划）。如果没有这几轮QE，美国的M2将大幅下滑，陷入通货紧缩境地。1998年7月至2008年7月，美国M2年均（移动平均）增速约6.2%。危机爆发后，2008年8月至2014年8月，美国M2年均增速约6.4%，并未出现明显提高……

　　QE政策的核心是压低中长期利率，以此促进投资和消费

　　……

　　对我国货币政策启示

　　……

　　完善M2和社会金融资产负债统计制度，顺应金融产品复杂化的新趋势

　　……

　　丰富基础货币投放渠道，顺应人民币汇率趋于均衡、外汇占款下降的新趋势

　　……

　　中国货币政策调控可逐渐从数量指标向价格指标过渡，顺应金融市场化的新趋势

　　……（全文请阅读《中国金融》印刷版2014年第22期）

　　作者单位：中国人民大学经济学院；中国工商银行(601398,股吧)资产负债管理部